| 来源： |
联合证券 |
发布时间： |
2009年12月18日 08:05 |
作者： |
肖晖 |
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事件：近日我们对山西三维进行了调研。
点评：2009年是山西三维最为困难的一年：下游需求低迷，产品生产亏损。我们认为，BDO（一种重要的基本有机化工和精细化工原料）系列产品量价齐跌是其大幅度亏损的主要原因。
2009年，受制于原料制约，山西三维原有装置不能满负荷运行，新建的粗苯加氢装置和7.5万吨顺酐法BDO装置迟迟没有正常开工。
我们判断，随着下游需求的逐渐恢复，BDO价格已开始缓慢回升。近期需要关注的是，12月25日商务部将公布对BDO进口反倾销的终裁结果。如果对中国台湾、沙特的反倾销税率维持前期保证金率水平，我们判断国内BDO价格将恢复至合理水平。
我们预计，明年随着行业盈利逐渐恢复至合理水平，以及新建项目逐渐开工，山西三维有望实现扭亏为盈。不过，考虑行业盈利好转的不确定性，我们继续维持“中性”评级。（2009年国内BDO产能集中释放后，2010年国内BDO有效供给将大量增加，BDO行业盈利能力何时能够提高还需要进一步观察。）
华泰联合证券 肖晖
(原载于东方早报)
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