| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年12月07日 16:18 |
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太阳纸业(002078)自11月30日反弹以来股价节节上升，截至今日涨幅逾20%。今天收升5.12%，换手率2.81%。公司大力向上游和文化纸领域扩张，争取成为一体化和文化纸生产的旗舰公司。今年公司业绩良好，明年有望持续增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.90、1.14和1.37元，2009－2011年动态市盈率为23、18和15倍；当前共有16位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”评级，9位分析师建议“买入”，综合评级系数1.56。
优质的造纸上市公司。太阳纸业是我国最大的民营造纸企业，公司主营造纸行业中的高端纸品，主要产品有铜版纸、双胶纸、白卡纸及食品卡纸等。目前公司营业收入与净利润水平在A股造纸上市公司中处于第三的位置，净资产收益率水平连续多年处于行业领先水平。
行业复苏的最大赢家。白卡纸及铜版纸是所有纸品中产能最为集中的产品，因此往往成为最先提价和提价幅度最大的纸种，进入三季度，随着纸品销售旺季的到来，纸价呈加速上涨的态势，尤其以白卡纸及铜版纸上涨幅度最大，6月份以来上涨了近1000元/吨。公司是国内最大的白卡纸生产基地和第三大铜版纸生产商，公司将充分享受行业的复苏，成为纸价上涨的最大赢家。
近两年来公司加快了原材料、产品结构的战略性调整，明确了向一体化及文化纸为主导的方向发展。09年5月20万吨化机浆投产、09年底20万吨化学浆投产，将大大改善公司对外购浆的依赖。2010年自制木浆产能将达53万吨，即使将合资企业用浆计算在内自制浆比例也达40%。在建的40万吨文化纸项目明年3月份试车（23号机），之后还要再上一条年产40万吨的文化纸生产线（24号机），届时公司文化用纸合计产能超过120万吨，居全国第一，实现产品结构的彻底转型。
纸价回升，公司获得超预期收益，业绩回升显著。由于前期受到经济危机影响，纸品价格下降，导致公司收入减少，毛利率也下降1.15个百分点。但随着目前行业回暖，纸品价格上涨，第三季度公司收入环比增长10.76%；而由于公司联营企业所拥有85万吨产能的白卡纸价格已上涨至6600元/吨左右，为公司提供了大量收益，公司前三季度共获投资收益7508万元，同比增长121%；此外由于应收账款与提取坏账准备减少，使得资产减值损失比去年同期减少1510万元，同比降低76.83%。以上因素共同致第三季度归属母公司净利润环比增长85.23%，同比增长73.95%，业绩环比快速回升。
国泰君安表示，09年4季度，虽然公司产品价格仍有小幅的上涨，但原材料价格的上涨速度或超过产品价格的涨速。加上公司部分设备的更新检修，四季度盈利水平要低于三季报。他们认为09年三季度公司产销量走出危机基本恢复正常水平。2010年盈利状况的改善将主要依赖新的项目。相对09年，明年公司将新增30万吨浆、25万吨纸以及5万吨背压汽轮发电项目的成本节约等，合计新增的利润约2.5-3亿元。
华泰证券表示，目前国内同行业上市公司2010年市盈率为18倍。公司纸种景气度较高而且未来公司继续在原料的自给以及文化纸方面进行开拓，这就保证了公司业绩的持续增长。他们给予公司股票合理价格为22.5元，并给予公司“买入”的投资评级。
风险因素：目前美国对我国铜版纸的“双反”，明年二季度海南金海约100万吨铜版纸项目的试车，以及相对09年低价原材料的“意外”收益不复存在，都将影响公司的盈利。
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