| 来源： |
长江证券 |
发布时间： |
2009年11月26日 07:51 |
作者： |
刘俊 |
| |
长江证券 刘俊
中国太保（601601）昨日公布了其H股发行方案，本次发行股票的数量不超过9.9亿股。
根据2009年4月《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》的规定，凡国家拥有股份的股份公司（包括在境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股；国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金。因此，中国太保此次发行实质上增发不超过9亿股新股。
中国太保在公告中并没提及募资投向。根据中国太保在一些公开场合的表态，我们认为，所募资金未来仍然主要投向主业。
此外，基于上海“两个中心”建设，中国太保也许有机会参与更多的项目，同时也有可能走出跨越式的发展，甚至是跨行业的兼并与收购。
根据我们的预测，今年年底，中国太保的净资产相对于2008年年底增加近12%左右，预计在2009年年末其每股净资产为7.09元左右，内涵价值为10.25元左右。假设中国太保以23.5元、26元和30元的价格发行9亿股新股，从各项指标摊薄后的情况来看：绝对估值方面，中国太保的市净率水平从3.6倍下降到2.7-2.9倍，而P/EV（股价与内涵价值之比）从2.47倍下降到2.06-2.18倍，因此从估值的角度上来讲，通过H股的增发能够增厚中国太保的净资产和每股内涵价值，给其股价带来更高的安全边际。
但从评估价值法的角度上来讲，此项措施并没有增厚中国太保的估值。这主要是因为，评估价值法主要考虑的是保单给公司带来的溢价，未来股本的增厚将会明显摊薄每股一年期新业务价值。据测算，H股IPO后，由于股本的增加，中国太保的一年期新业务价值从每股0.62元下降到0.55元，成长性有所下降。
综上所述，中国太保目前的估值有着较高的安全边际，相对来说是一个比较安全的投资品种，特别是在H股IPO之后其估值结果将更具安全性，其一年期新业务价值虽然也有摊薄，但是如果其能够用新增发募集的资金用于保险主业的发展，扩大规模，其估值将有可能得到更快的下降。（但中国太保目前所表现出来的较差的投资收益，成为其另一个估值的短板。）
我们建议增加对其配置，给予中国太保“推荐”评级。
(原载于东方早报)
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
