| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年11月24日 07:28 |
作者： |
梁静 |
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事件：海通证券昨日发布公告称，海通（香港）已于11月19日与新创建集团签订《股权买卖协议》，拟通过现金收购后者所持大福证券3.73亿股普通股，占大福证券已发行股份的52.86％，每股收购价格为4.88港元，涉及的总对价约为18.22亿港元。
点评：海通证券拓展国际业务在预期中，但收购行为超乎预期。市场一直对海通证券规模庞大的闲置资金以及较低的资金使用效率颇有非议。我们也曾在早前的报告中判断，并购将成为海通证券未来发展的核心战略之一。但我们更多预期的是境内的同业并购，选择大福证券作为并购对象以并购方式拓展海外业务则出乎预期。
短期而言，并购对海通证券的业绩及现金流无显著影响，但长期来看，有利于业绩以及资金利用效率提升。此次收购价格为4.88港元，对应的静态市净率为1.79倍、静态市盈率为29倍，收购价格对应的估值水平较定位类似的申银万国有优势；此外，考虑到收购对于海通证券各项业务的推动，以及内地业务和香港业务的联动，推动效用非常明显。
未来海通证券在香港业务上如何整合尚需观察。毫无疑问，香港市场作为国际业务的桥头堡，未来海通证券仍将继续对香港业务做大量投入。但在收购完成后，海通香港在多项业务上与大福证券有所交叉，未来对这两家公司如何定位和发展尚有待观察。我们暂不调整对海通证券的“谨慎增持”评级和目标价。国泰君安 梁静
(原载于东方早报)
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