| 来源： |
万联证券 |
发布时间： |
2009年11月17日 16:07 |
作者： |
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公司三季报显示，当季公司营业收入环比增长3.3%，环比下降4.5%。其中利息净收入同比下降11.1%，环比增长13.6%；营业费用同比增长22.1%，环比增长7.8%；资产减值损失环比减少92.7%。三季度公司贷款净额较年初增长34.4%，环比增长1.6%；公司三季度存款环比增长2.8%。
净息差回升。按期初期末法计算，公司三季度净息差较二季度增加14个基点。其中，生息资产收益率环比上升7个基点，付息负债付息率下降7个基点，前者主要是因为票据贴现向一般贷款转化，后者则是存款活期化的影响。
信贷成本大幅下降。公司三季度信贷成本为为0.02%（年化），较中报时下降0.7%，从而资产减值损失环比大幅下降92.7%，这也是公司三季度净利润环比增长的主要原因之一。
成本收入比环比上升。公司三季度成本收入比达到44.5%，环比上升1.6%。这基本符合我们在年报和中报点评时的判断，公司的业务管理费用有上涨的刚性。
公司不良贷款率由上期的0.86%下降到0.83%，不良贷款余额也从中报时的99.24亿元下降到97.33亿元。拨备覆盖率由241.4%上升到245.1%。
永隆银行盈利能力好转。前三季度实现税后利润6.89亿港元，全年拖累招行业绩后腿的现象有望得到改善。
盈利预测与投资建议。预计公司09—11年每股收益摊薄分别为0.91、1.14、1.40元，对应的动态市盈率分别为19.5、15.6、12.7倍。未来一年内加息的概率比较大，考虑到公司的净息差在加息环境中敏感性非常大，因此我们继续维持“增持”评级。
风险提示信贷成本反弹超预期；业务管理费用增长超预期。（万联证券）
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