| 来源： |
中投证券 |
发布时间： |
2009年11月17日 07:33 |
作者： |
陈剑涛 |
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中投证券 陈剑涛
作为5年来通过IPO（首次公开募股）上市的第二只券商股，招商证券（600999）今日将在上交所正式挂牌上市。招商证券昨日发布的上市公告书显示，招商证券总股本为35.85亿股，其中2.87亿股于17日起上市交易。随着招商证券的上市，上市券商将增加到11家。
以发行价31元计算，招商证券的总市值高达1111.35亿元，仅次于最新市值为2032亿元的中信证券（600030）和最新市值为1282亿元的海通证券（600837），成为国内市值排名第三的券商股。
招商证券综合实力位于证券行业前列。它是目前国内成立时间较早、综合实力较强的综合型、创新类大型券商。截至2008年12月31日，招商证券净资本38亿元，行业排名第17位，总资产440.4亿元，行业排名第8位，经纪、承销以及资产管理等业务则分列行业的第8、8、5位。招商证券旗下控股招商期货、招商资本、招证控股（香港），参股博时基金、招商基金，招商证券全方位业务体系和平台已然构建完成。
招商证券经纪业务市场份额稳步提高、业内排名不断提高。2007年、2008年以及2009年中期，招商证券经纪业务市场份额分别为3.39%、3.98%和3.99%，2007年市场排名第7，2008年、2009年经纪业务再上一层楼排名第6。
尽管招商证券经纪业务市场份额增长态势良好，但其经纪业务的“佣金率”却从2007年起开始呈现持续下滑的态势。招商证券目前在珠三角、长三角以及环渤海一带地区获得的经纪业务收入占公司经纪业务收入的74.6%，这些地区都是经纪业务价格战较为剧烈的高发区，遇到熊市时，情况尤甚。
招商证券基金管理规模业内第二，为公司业务收入的第二大主要来源，盈利模式显著优于其他券商，具有更强的对抗周期能力。2009年1-6月，招商证券实现基金管理业务收入7.37亿元，占营业收入的22.41%。
招商证券承销业务具有鲜明的细分特点，在主要致力于重点培育具有高成长潜力的中小企业的同时，积极拓展大型项目。
我们假定2009-2011年股票日均交易额分别为2000亿元、2100亿元和2200亿元，预计招商证券2009-2011年每股收益全面摊薄后分别为0.82元、0.95元和1.05元。
目前券商股2009年动态市盈率为32.9倍（截至2009年11月10日），招商证券此次发行价31元，2009年隐含动态市盈率38倍，显著高于行业平均水平，其此次发行定价，几乎没有给予二级市场必要的溢价空间，对于整个市场而言，招商证券发行价几乎不具备安全边际，给予招商证券首次“中性”评级，建议投资者观望。(原载于东方早报)
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