| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年09月19日 10:35 |
作者： |
孙建平;李署 |
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□国泰君安 孙建平 李署
9月17日公司公告通过竞拍新增约92万平米建面土地。公司项目资源因此增加42%至315万平米，权益储备达260万平米，商业地产规模进一步扩大。
新增项目楼面价仅1348元，远低于之前公司获取的所有项目平均楼面价2206元/平米。计算之后公司所有项目平均楼面价仅1955 元/平米。参考周边项目目前在售均价，预计项目住宅部分未来售价在6000元/平米左右，而商业部分售价在7000元/平米左右，项目毛利率水平约41%，预计可实现收入销售55.9亿元，预计可实现净利润8.21亿元（未考虑折现），净利率水平约14.7%。由于项目拿地成本极具优势，所以计算利润和RNAV贡献颇有意义，按8.82亿股本计算，可累计贡献EPS0.93元，贡献RNAV0.93元(地价尚未支付)。
公司现有项目多位于沪宁城际铁路沿线，2010年即将通车的城铁将带动沿线房价上涨；而公司未来的项目开发也将主要围绕轻轨建设展开，将成为区域内最受益于轨道交通建设的上市公司。
新项目的获取显示了公司在获取轨道沿线优质低成本项目的能力。而资料显示大股东已经切入到参与扩区10倍后的高新区城区土地开发，也将为公司持续获取城铁沿线的资源提供便利。
维持公司2009-2011年EPS分别为0.3元、0.49元和0.65元的预测，在2010年城铁通车后，若房价上涨5%-20%，2010年公司EPS将上升到0.55-0.74元。更新后公司房地产业务RNAV值7.94元，金融、实业投资和基础设施主业重估价值3.37元，合计11.31元RNAV。暂时维持公司股票13 元的目标价，继续建议增持。
图表数据来源：Wind资讯
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