| 来源： |
兴业证券 |
发布时间： |
2009年09月12日 10:01 |
作者： |
王晓冬;王嘉 |
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□兴业证券 王晓冬 王嘉
区位优势确保了公司股票的估值水平。江苏沿江地区储蓄丰厚，构成了现实购买力；产业升级导致江苏沿江经济近年飞速发展，人均可支配收入逐年递增，未来收入增长预期强烈，构成了潜在购买力。青岛属于“点布局”的城市，中南建设青岛世纪城位于李村商圈，盈利能力充分保证。
此外，公司多年的建筑经验积累了相关人脉及深厚的建筑功底，在新城镇开发中先拔头筹，并在项目地积累了一定的口碑，为后期售价的提升打开空间。而项目快速销售则将为后期开发资金做好储备，资金利用效率再次最大化。
基于以上基本面，公司未来业绩较为明确：预计2009年至2011年，公司地产业务EPS 分别为0.61、1.05、1.53。除了地产业务，公司还从事建筑承包业务。该项业务每年营业收入在23亿，净利润率维持在7%，即每股贡献收益2毛。综上所述，2009年至2011年，公司EPS 分别为0.81、1.25、1.73元。我们可以公司10年地产业务20倍 PE，建筑业务10倍PE即6个月目标价23元，首次给予公司“推荐”评级。
需要指出的是，公司可能的定向增发短期形成了业绩的摊薄；但是，公司的大盘开发属于高资金密集型模式，在没有股权融资的渠道下，公司只有通过加速周转手头项目来达到开发资金的筹集，这势必会导致开盘价格较低，项目红利无法最大化。如果股权融资顺畅，公司业绩存在进一步超预期的空间。
图表数据来源：Wind资讯
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