| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年09月10日 16:28 |
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营口港(600317)周四每10股转增10股除权日，早间开盘后即拉至涨停，全日换手率接近10%。公司位于环渤海经济圈与东北经济区的交界点，是距东北三省及内蒙东四盟腹地最近的出海口，也是我国所有沿海地区20个主要港口之一。作为东北经济区进出口货物最经济的优选运输链，营口港被辽宁省确立为沈阳经济区“6+1”模式的出海港，其陆路运输成本较周边港口相对较低，具有非常明显的区位优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.41元、0.46元和0.56元，对应的动态市盈率为21、18.5和15倍;当前共有11位分析师跟踪，6位分析师建议“买入”，5位分析师建议“观望”评级，综合评级系数2.45。
8月12日，公司公布了中报业绩。中报显示，2009年上半年，营口港实现营业收入94803万元，同比下降8.21%。尽管营口港上半年业绩下滑，但依然提出了10转10的高送转方案，公司从而成为了2009年两市第一份10转10中报。银河证券认为，“10转增10”可能是为资本市场再融资埋伏笔。高达66%的资产负债率和占营业利润82%的财务费用迫使公司不得不将改善负债结构的目光转向资本市场。如果公司能够如愿实现资本市场再融资，将会使目前财务压力过大问题得以缓解。
上半年公司财务费用超过1亿元，同比增长超过190%，影响公司每股收益近0.19元。按公司已公告资料，公司上半年新增贷款23.3亿元，主要用于支付收购集团7个泊位的最后一笔价款及补充营运资金等。2008年公司收购了港务集团下面的7个泊位和成品油罐区、墩台山罐区资产及矿石码头的土地使用权。除去向港务集团定向增发的股权支付29亿元的价款外，44亿元的支付款需运用现金，其中26亿元在09年6月支付，在这之前公司以应付账款的形式不计提利息。公司借入长期借款支付后将计提利息，导致公司财务费用激增，公司负债也将超过50亿元。
资产扩张“饥渴症”破坏公司价值。营口港在收购集团公司新建港口资产上较为“激进”。继2008年57.45亿元大手笔(负债)收购集团公司7项泊位之后，公司仍有继续收购集团公司泊位资产的强烈“欲望”。作为地方性港口，营口港的资产扩张速度已经超过了腹地经济增长带来的吞吐量增速，短期内业务增长无力支撑庞大的港口资产，资产收益率降低将直接破坏公司内在价值。未来，如果能将经过培育的成熟资产不断注入上市公司，将是一个双赢的策略，目前急于注入新建资产的做法将加重上市公司短期运营负担。
中信建投认为，公司具有发展散货业务的区位优势，未来存在着良好的业绩稳定增长和集团后续资产注入预期，长期看仍然存在较大的发展空间。短期内，公司股价已经基本合理，半年内，将评级调整为中性。
风险因素：鞍钢项目达产时间晚于预期导致矿石吞吐量低于预期;作业价格下滑超出预期;以及二季度业绩环比下降。
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