| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:07 |
作者： |
区志航 |
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我们将公司无形市场、有形市场、循环经济和财务投资等多项业务分类业绩进行汇总，2009-2011 年公司每股收益分别为0.31、0.45 和0.63 元，净利润增速分别为124.81%、44.20%和38.24%（公司业绩弹性较大，土地一级开发进度以及交易所就是关键因素）。
1.有形市场估值：考虑到公司短期利润来源于土地和房地产，其他业务贡献暂时不大，所以我们将公司简单的当做一个城投或者房地产开发公司，根据wind 系统，地产公司2009-2010 年均值分别为31 和25 倍，而公司的土地开发或者房地产业务可能没有专业房地产公司那么持续或者没有那么专业，所以我们考虑作出一定的折扣，分别给公司有形市场相当于同类公司9 折和8 折的PE 估值，即2009-2010 年28 倍和20 倍的PE 估值，那么公司合理估值大概为6.72-6.8 元。
2.电子交易所估值：我们参考阿里巴巴和生意宝的市盈率，2009-2010 年他们的平均PE 为64.40 倍和47.59 倍，考虑到东方丝绸市场交易所处于起步阶段，虽然我们判断这块业务即将面临爆发，但从保守的角度出发，我们给予该项目业务相当于阿里巴巴和生意宝平均估值的8 折估值，即51.5-37.6 倍的估值，那么合理的价格应该为1.8-2.67 元。
3.循环经济估值。循环经济这块业务的每股收益贡献大概为0.05 元，以合加资源等代表的环保或者电力类公司估值大概为28 和22 倍，这块业务价值约为1.4-1.1 元。
公司目前集城投、房地产、金融以及循环经济等概念于一身；有形市场这块业务中的土地一级开发依然还是公司主要利润来源；电子交易所日均成交金额突破了3 亿元，依然保持增长势头，根据成功案例的历史经验，该业务即将面临爆发，未来的发展空间巨大，是值得关注的重点。综合三块业务的估值，我们认为东方市场合理的估值区间为9.92-10.57 元。目前股价明显低估，我们给予“买入”评级。
原载于证券投资
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