| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年07月23日 16:00 |
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西部资源(600139)近几个工作日加速上扬，今天涨停，换手率10.56%。公司在2008年12月完成了重大资产置换，主营业务也由房地产开发和工程建设转变为铜矿采选业。公司低成本将是公司最有力的竞争优势，收购资产将成为公司未来盈利增长的主要推动力。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.40元、0.51和0.75元，对应动态市盈率为68、53和36倍;当前共有3位分析师跟踪，1位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，综合评级系数1.67。
公司重组完成后，主要经营主体为甘肃阳坝铜业有限责任公司，主营业务也由房地产开发和工程建设转变为铜矿采选和销售。阳坝铜业地处甘肃省陇南市康县，旗下资产主要有阳坝铜矿、杜坝铜矿以及油坊沟-铁炉沟铜矿的探矿权。目前阳坝铜业累计探明铜矿石保有储量为469.83 万吨(品位2.192%)，年矿石处理规模在18 万吨/年左右，拥有4 个采选车间，员工300 余人。
除了铜矿储量之外，公司主要的伴生矿也具有较高的价值，其中最主要的为伴生金。公司目前伴生金储量为2.376 吨(从上市公司调研了解到实际伴生金储量有可能达到3.28 吨)，银储量为26.8 吨，钴和铁的储量分别为1073 吨和84.06 万吨。
公司目前的利润主要来源于铜精矿的销售，公司管理完善，铜精矿的完全成本可以控制在10000元/吨左右。此外，铜矿含金收益也较为可观。从历史财务数据来看，公司2007年营业收入为1.05 亿左右，营业总成本只有2500 万左右，随着公司生产线的稳定，预计2009 年公司的营业总成本在3950 万元左右，而铜精矿副产品的收入预计可以达到3000 万元左右，因此预计2009 年公司毛利率仍将维持在较高的水平。
从产量上来看公司目前铜矿石产量在180000 吨左右，铜金属量为0.42 万吨左右，规模较小，公司铜矿产品主要供应给白银有色。由于公司铜精矿产量较小，公司的销售策略较为灵活，2009年公司一季度的营业收入为1058 万元，收入低是由于一季度铜价较低，公司屯货惜售所造成的。由于目前铜价较一季度出现了大幅度的上涨，因此公司二季度业绩预计会有较大提升。
资源收购机会多。控股股东四川恒康目前拥有托河—柯家河区域101 平方公里的探矿权。由于探矿的风险较大，因此探矿工作主要由大股东进行，等到资源情况较明确后再注入上市公司。值得关注的是，公司目前更名为西部资源，这意味着一方面公司希望自身未来发展的区域不仅是在陇南，还准备向其它西部地区扩张;另一方面，公司收购对象可能不仅是矿产资源，还可能包括农产品等其它自然资源。
中银国际表示，整体看，西部资源是一个相当精简的公司，业务清晰，同时资产负债表非常健康，手头现金充裕，未来发展前景诱人，因此，公司可以获得估值溢价。同时指出，由于对公司未来的预期是靠收购兼并进入一个快速扩张阶段，但是快速扩张带来的人员和资金等方面是否准备充分值得投资者关注。
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