| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2009年07月20日 08:52 |
作者： |
张力扬 |
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光大证券 张力扬
2009 年半年报略微超出我们的预期，09 年以来磷化工产品需求减弱，产品价格有所下降，公司目前的业绩0.22 元的EPS 略高于我们之前0.2 元的预测。我们对公司长期价值看好，给予“买入”评级。12 个月目标价格 24.00 元。
磷酸盐行业供给有集中趋势，09 年处于低谷，10 年有望走出低谷：
公司的每股经营现金流虽然高于每股收益，但是同比环比已经大幅下降，反映了行业依然低谷的情况。国家陆续出台了《黄磷行业准入条件》等相关政策规定，提高了行业准入标准，规范了磷化工行业发展程序，将进一步促进磷化工行业技术进步和结构升级，磷酸盐行业供给上有集中趋势。我们预计磷酸盐行业09 年将处于低谷，长期看行业的拐点还看国际需求，也就是观察国际磷矿石价格走势。依照我们对宏观经济的观点，我们看好后续大宗商品走势，所以预计整个行业在10 年将走出低谷。
公司超额盈利能力来自于矿电磷一体化，未来释放业绩动力充足：
公司作为行业内拥有“矿电磷”一体化的企业，具有远高于行业的超额盈利能力。公司内部持续挖潜走循环经济的发展道路，外延继续实行收购和新建产能扩张的战略。此次增发收购水电资产和承诺对大股东磷矿资产的继续收购使得矿电磷一体化程度进一步提高，增加了公司的长期价值。
目前公司持续的并购和此次增发项目来看，公司正在加速发展。我们判断未来管理层有望在业绩释放的动力将增强。
行业低点高PE 买入，公司长期价值值得进一步挖掘：
长期看，公司矿电磷一体化最终会赢得巨大的成本优势从而带来超额利润。公司目前主业仍然是强周期的磷化工，但是未来资源优势将逐渐体现，公司长期价值远未挖掘。结合我们对行业的判断，我们觉得目前时点正是逐渐买入公司股票的机会。
(原载于证券投资)
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