| 来源： |
申银万国 |
发布时间： |
2009年06月11日 11:29 |
作者： |
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多个品牌车型销量较好
上海汽车（600104，收盘价14.14元）自主品牌需求仍持续向好，且后续车型充足。截至5月，荣威自主品牌累计销量为2.63万辆，月均销量在5500辆左右，且6月仍处于供不应求状态，初步预计上半年自主品牌销量在3.4万辆左右，全年销量在6万辆以上，超出市场预期。2009年底至2010年初，代号为AP11的车型（排量在1.6L以下）将上市，2010年下半年代号为ZP11的车型 （排量在1.6L以下）将上市，初步预计2010年荣威自主品牌车型销量在10万辆以上。
预计荣威自主品牌乘用车分公司2009年能扭亏为盈，2010年本部及自主品牌实现盈利。由于2009年荣威车型销量高于预期，预计乘用车分公司能扭亏为盈，由于后期仍有新车型推出，2009年仍有研发费用产生，考虑研发费用的投入及本部的管理费用，本部及乘用车分公司合计2009年仍亏损，但与2008年比较将大幅减亏，2010年随着新车的上市及销量的提升，本部及乘用车分公司将扭亏为盈。
合资公司上海通用和上海大众需求和盈利逐月环比向好，随着产品结构的改善二者盈利向上弹性仍较大。1~5月上海通用累计销量为22.44万辆，同比增长10%（4、5月分别同比增长35%和60%），上海大众累计销量为25.34万辆，同比增长11.5%，均高于轿车行业平均水平，且从车型结构看，随着新君威销量稳定在6500辆左右，科鲁兹的上量，上海通用中高级车型比重逐月上升，由此可推断，在单月总销量继续走稳的前提下，中高级车型比重的提升将导致盈利的逐月环比向好，2009年三季度新君越将上市，故申银万国预计2009年上海通用盈利将极具向上弹性，存在挑战2007年盈利高点的可能。上海大众帕萨特新领驭自推出后，目前销量稳定在9000辆左右，朗逸销量在1.5万辆左右，预计2009年上海大众盈利仍继续向好。
购置税政策明年或继续执行
美国通用破产对上海通用无实质性影响，与上海汽车合资的资产、品牌全部进入通用新公司 （包括产品、核心技术等）。美国通用破产，其欧宝、萨博品牌将被出售，但其技术仍保留在通用新公司中 （品牌和技术是分离的），且零部件供应体系也不受影响，并不会对上海通用现有车型及未来车型产生实质性影响（研发技术仍保留在通用新公司中，上海通用后续车型仍有保障）。
基于谨慎性原则，预计韩国双龙破产损失将在2009年体现，预计将在不同季度进行分摊，若后期双龙回升正常，部分前期计提的损失还将转回当期损益中。2009年9月韩国双龙将确定是否回升，若回升正常，则公司部分前期计提的损失还将转回当期损益中。
市场担心2010年汽车购置税取消对汽车需求的影响，申银万国预计2010年购置税政策仍存在继续执行的可能，理由：其一，政府仍会以保经济稳定增长为主要目标，若因为政策原因导致汽车需求同比下降，而汽车产业链较长，需求下降将影响相关产业的发展，进而会影响到经济增长；其二，与其他国家比较，我国一直执行的10%的购置税税率相对较高。预计2010年仍存在继续执行购置税政策的可能。
维持公司2009年EPS为0.62元预测，上调2010年EPS至0.91元目前股价对应PE分别为22倍和15倍，但2009年上海通用及自主品牌的需求和盈利存在超预期的可能，则公司2009年、2010年业绩仍存在向上的弹性，维持“增持”评级。
申银万国
原载于：每日经济新闻
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