| 来源： |
国都证券 |
发布时间： |
2009年05月04日 09:59 |
作者： |
蔡建军;潘蕾 |
| |
□国都证券 蔡建军 潘蕾
中国医药（600056）实施战略转型和升级，聚焦医药主业。公司自02年通用集团入主后，在04年通过对大股东医药资产的收购成功实现战略转型，将主业由技术进出口转型为医药进出口业务。此后，公司通过成立美康百泰、剥离引玉科技进一步聚焦医药主业。09年公司通过收购华立九州，进一步实施战略升级，将先前单纯依托外贸进出口的局面转变成“外有进出口，内有商业流通”的横跨国内外两个市场的营销格局，从而实现医药外贸与内销的合理衔接，同时公司明确未来一段时间将继续实施积极的并购扩张战略，进一步做大做强医药主业。
公司各项业务稳定增长，受金融危机影响相对较小。公司主营业务包括药品药材、医疗器械和一般贸易等。其中，药品药材业务是公司利润的主要来源之一，该业务一直保持稳定增长态势，且毛利率还在不断提升。由于目前公司主营业务是以进口业务为主（进出口比例约为2：1），加之出口产品质量上乘，客户相对稳定；因此，公司进出口业务整体受金融危机的影响相对较小。同时，由于国内市场的不断扩容以及公司内销渠道的扩张，公司未来有望延续稳定增长的势头。
公司的大股东实力比较雄厚，存在资产整合预期。公司大股东通用集团实力雄厚，是国资委重点扶持的骨干央企之一。目前通用集团已将医药产业确立为主要产业之一，并且把集团整体上市提上议事日程。因此，无论从央企层面还是集团层面，都存在一定的资产整合预期，这种资产整合预期，也为公司的并购扩张战略提供了一定的想象空间。
投资收益或将增厚公司的业绩。公司目前财务结构稳健，拥有充足的货币资金。同时公司还持有其他公司的部分股权，其中持有招商银行流通股1644.52万股，持有联通集团1.56亿股股权，持有招商证券656.70万股；公司已表示将会选择合适时机，陆续出售上述股权，相关股权的出售有望给公司带来比较丰厚的投资收益。
我们预测公司2009-2011年核心业务的EPS分别为0.47元，0.61元和0.78元。由于公司目前正处于战略升级阶段，特别是在收购华立九州后有望成长为医药流通领域的新贵。我们认为给予其核心业务2010年25倍―30倍的PE较为合理，公司核心业务对应合理目标价为15.25-18.20元。考虑到公司还具有一定的整合预期，再加上投资收益可能会增厚公司业绩，公司应享有一定的估值溢价。综合以上考虑，我们给予公司“短期推荐―长期A”的投资评级。
风险提示：央企和集团层面资产整合的不确定性；金融危机进一步加深对公司进出口业务影响加大的可能。
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
