| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月17日 14:38 |
作者： |
周浩 |
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撰写时间： |
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事件描述：
2009年3月12日，我们对中国医药进行了实地调研，与公司高管就公司的历史，目前经营情况、未来发展规划进行了交流和沟通，并实地参观了公司经营场地等。
评论：
1、公司基本情况：转型医药企业顺利，商业外延扩张可期待。公司的前身是中技贸易股份有限公司，中技贸易股份有限公司于2007年12月20日正式更名为中国医药保健品股份有限公司，这标志着公司从传统的技术贸易型进出口公司转型为医药贸易和医药制造业公司。公司及通用美康下辖四个事业部：（1）天然药物事业部，主要经营天然中药材出口业务；（2）医药化工事业部，主要经营传统进出口贸易业务以及药品国内分销和直销业务；（3）医疗器械事业部，主要经营进口医疗器械分销业务；（4）贸易发展事业部，主要经营医药商品以外的产品贸易和营销。并且公司还控股海南三洋、美康百泰和华立九州。公司07年药品药材收入占到总收入的41%，药品药材的毛利占比达到60%，药品药材已经成为公司收入及毛利的最大来源。
2、收购华立九州，完善分销体系，商业资产并购起步。北京华立九州由重庆华立和浙江华立出资设立，重庆华立持有88.24%的股权，浙江华立持有11.76%的股权，并且重庆华立和浙江华立均为华立产业集团公司控股。华立九州注册资本8500万元，在北京、广州等地具备一定的销售网络，其本身是一个控股公司，控股三家公司：（1）北京华立永正医药有限公司。华立九州持有北京华立永正85%股权，华立永正销售市场主要集中在北京。（2）广东华立万特医药有限公司。华立九州持有北京华立永正70%股权，但公司实际收购19%的股权。华立万特主要业务是批发，约占总收入的97%。（3）湖北华立正源医药有限公司。华立九州持有北京华立永正55%股权。公司暂不将华立正源纳入合并范围。公司董事会在3月11日通过了该收购议案，收购价格为8000万元，预计未来每年给公司带来10亿元的销售收入和500万元的净利润。我们认为收购华立九州后，公司能够迅速在北京、广州等一线重点用药城市建立起基本覆盖当地全部三级医院的药品分销网络体系，这对公司迅速布局国内药品市场具有重要的战略意义。
3、金融危机影响逐渐显现，天然药物出口减速。金融危机影响公司出口主要通过以下两个渠道：第一，金融危机导致的整体市场需求的减少；第二，国外客户由于担心中小公司信誉问题而偏好和大公司做生意而产生的转移效应，使得公司反而出口更多。我们认为在08年整体市场的萎缩可能并不明显，或者是转移效应在一定程度上抵消了整体市场萎缩的影响，从而使得公司在天然药物出口业务方面受到的影响不大，甚至还略有增长。但是到09年前两个月的情况来看，公司天然药物出口情况同比有所下滑。我们认为这可能是由于金融危机导致的需求减少超过了前述的转移效应。(具体内容请见附件)
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