| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年04月07日 15:49 |
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一致药业（000028）主要从事药品的研发、生产，中西成药、中药材、生物制品、生化药品、保健品、医疗器械的批发销售和连锁零售。公司已经从一个地区性医药分销商变成大型跨地区医药商业流通企业；目前公司通过两广整合，优势进一步凸显。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.75、0.94和1.15元，对应动态市盈率为27、21倍和17倍；当前共有13位分析师跟踪，6位分析师建议"强力买入"，7位分析师建议"买入"，综合评级系数1.54。
08年业绩基本符合预期。公司08年实现营业收入83.6亿元，利润总额2.0亿元、净利润1.5亿元，同比分别增长了21.6%、-6.5%和23.9%，全年每股收益为0.54元。从主营业务来看，收入仍然主要来源于医药商业和医药工业，其中医药商业收入达到81.6亿元，同比增长20.9%，医药工业收入达到8.7亿元，同比增长18.2%。由于医药商业的毛利率（4.7%）比医药工业（26.2%）低很多。所以从毛利来看，医药商业的占比为54%，明显小于收入占比(87%)。总体的毛利率下降了1.5个百分点至8.38%，主要由于各项业务毛利率呈下降趋势，而且毛利率低的商业增长更快。
医药商业及工业整合加快。今年2月份公司加快了医药商业和医药工业整合速度，并购了一系列资产。医药商业方面有注入国控南宁资产及收购东莞医药商业资产，表示进一步提升公司在中国南区药业分销的市场份额；医药工业上有战略性收购万庆药业，收购之后公司头孢产业链的一体化建设已经基本完备，而产业链完善将会带来成本的降低。同时将盈利不好的医药零售业出售给大股东，预计将增厚09年每股收益0.05元。
天相投顾指出，08年公司剥离盈利能力差强人意的零售业务，所获取的资金可用于扩大公司医药分销和医药工业规模，以及并购新的分销和工业项目，更可以集中精力做好医药分销和医药工业，提升公司的核心竞争能力。收购苏州万庆则可直接提高公司头孢系列产品的毛利率，并为以后在抗感染领域拓展铺平道路。收购国控南宁、东莞东风中医药，则有利于公司进一步整合国药控股南方的资源，有利于公司开拓珠三角二线城市市场，实现其南方战略平台的功能。总的来说，公司出售和收购资产体现了公司将聚焦于医药分销和医药工业的战略规划。另外，鉴于公司所承担的国药控股南方战略平台的职能，预计公司医药分销业务今后将继续向华南地区二线城市扩展，所以仍存在资产整合可能。
方正证券表示，在09年公司继续推行"分销一体化"政策，推进公司管控一体化、分销运营一体化和工业产业链一体化，使公司的分销的网络更加健全。基于公司的强大的销售网络以及新的工业增长点以及新的医疗卫生体制的改革也为公司的发展带来重大的突破的机会，预计公司未来两年实现较为平稳的发展，未来两年的复合增长率达到20%以上，给予公司"增持"评级。
风险因素：公司收购资产后，还存在不能迅速磨合产生显著协同效应的风险；公司资产负债率较高的风险；大盘系统性风险。
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