| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2009年03月14日 14:00 |
作者： |
张平 |
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主营业务平稳增长 2008年全年实现营业收入45.88亿元，同比增长47.02%，实现归属母公司所有者的净利润1.25亿元，同比增长25.49%，毛利率下降2.21个百分点是造成净利润增幅小于营业收入增幅的主要原因，其中轻钢、空间钢和重钢的毛利率分别同比下滑了2.55个、3.86和2.29个百分点；公司出售绿筑住宅一次性收益2104万元，致使业绩略高于符合我们前期预期。
毛利率最坏的时期已经过去 由于公司在项目报价中采取成本加成的方式，长期来看，原材料价格波动对公司的毛利率影响并不大，公司毛利率应该稳定在13%-15%。短期来看，从项目签约到原材料采购，存在一定时间差，其间原材料价格的波动将给公司毛利率带来一定的影响，今年上半年钢材价格大幅上涨，公司承受了较大的成本压力，第三季度毛利率10.91%，回落至历史低谷，第四季度毛利率略有回升，为11.43%，钢材价格在三季度以后大幅回落，对公司已签约尚未履约的合同利润率形成正面影响，公司毛利率将从低谷逐步回升。
签订量饱满足以支撑09业绩增长 实现钢结构业务承接额55.62亿元，比去年增长43.72%。承接的亿元以上工程达十余项，亿元以上工程的业务承接额约占总业务额的40%，继续在全国钢结构企业施工产值、建筑面积、年用钢量等指标综合排名中位居前列。
我们预计公司09-10年的每股收益0.50和0.62元，公司目前股价7.05元，所对应的市盈率为14.1X和11.37X，我们认为合理价位应在09年20X的估值水平，目标价位10元，维持“推荐”投资评级。
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