| 来源： |
江南证券 |
发布时间： |
2009年03月14日 13:52 |
作者： |
张绍坤 |
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2008年公司主营业务收入498.97亿元，同比增长24.27%，低于我们年初预期，主要原因是08年受全球金融危机影响，我国宏观经济放缓，尤其是房地产行业出现“价跌量缩”态势，对家电销售产生较大影响，08年我国家电及消费类电子市场同比增长6%，下降约8个百分点；另一方面，上半年自然灾害、节假日调整等因素对公司销售也产生不利影响，公司全年可比门店销售收入出现下滑，同比下降5.72%。
08年公司综合毛利率17.72%同比增长2.71个百分点，主营业务毛利率14.53%，同比增长3.28个百分点。毛利率水平的不断提高一方面与公司销售规模不断扩大，向上游供货商的议价能力不断提升有关，但更重要的是我们认为这与公司努力探索新的经营模式，利润结构逐步向进销差模式转变有关。
08年公司净资产收益率32.39%，同比下降5.6个百分点，主要原因是虽然公司毛利率提升使得销售净利率增加了0.74个百分点，但销售收入增速放缓使得公司资产周转率下降，造成公司净资产收益率出现下滑。
我们认为苏宁作为我国家电零售优秀的龙头企业，其本身有效的规模扩张能力、经营战略、模式创新等运营能力均对其业绩长期快速增长具有很强的支撑作用，我们预计2009-2010年公司EPS分别为1.1元、1.7元和2.3元，考虑到公司的未来增长的确定性，以09年15倍动态PE计算，则公司目标价位为25元，给与买入评级。
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