| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2009年03月11日 10:49 |
作者： |
侯利 |
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□安信证券 侯利
青岛软控(002073)日前公布了2008年业绩，公司全年实现营业收入9.13亿，较上年同期增长81.6％；归属上市公司股东净利润为2.24亿，同比增长56.3％；每股收益0.79元，净资产收益率为19.2％，业绩符合我们的预期。
面对逆境 增长稳健
公司是为橡胶轮胎行业提供服务的软件企业，产品的销售规模、利润水平居于行业领先地位。尽管08年受金融危机冲击，橡胶轮胎行业出现需求下降以及原材料价格波动较大等影响，但公司克服困难，依然实现了业绩的高速增长。我们认为，这主要缘于以下几个因素：一是成型系统、裁断机/内衬层系统和动平衡系统销售大幅增长，同比分别增长了144.6%、324.4%和111.7%,这些产品均是近两年公司开发和推广销售的产品，大幅增长充分表明公司新产品的市场份额在快速提升，也反映了即使在轮胎数控设备领域，公司的成长空间仍然比较大；二是公司07年收购的全资子公司青岛软控重工有限公司的压力容器产品销售保持平稳增长，08年贡献收入1.03亿元，同比增长67.5%，并且成功开拓了风力发电相关设备市场，拓展了发展空间，毛利率也稳步提升；三是公司海外市场开拓效果明显，08年出口同比增长42%。
报告期内公司综合毛利率下降了6.66个百分点，主要是软控重工压力容器业务毛利水平较低所致，公司其他产品毛利水平保持稳定，说明公司所处行业壁垒较高，公司凭借软硬结合优势保证了较高的毛利水平。
前景向好 09年增长明确
受全球金融危机影响，轮胎企业在08年下半年投资势头有所减弱，公司08年新签订单较07年略有下滑。但我们认为这并不会明显影响到公司09年的增长态势，公司08年未执行合同和已执行但未确认收入的合同总金额有9.6亿元，且公司预计09年与参股的轮胎公司赛轮公司关联交易接近1.5亿元。而且，今年1-2月份轮胎企业生产已经开始恢复，很多企业处于满产状态，对设备的投资需求也在逐步恢复。这也使公司新签订单状况仍保持较好的势头。因此我们认为公司提出的09年收入达到11.5亿元、净利润2.9亿元增长30%的目标实现几乎是可以确定的。
从长期来看，受汽车保有量的持续增加、轮胎子午化率的不断提高、全球产能向中国的转移、子午线轮胎产品的升级换代等因素的影响，子午线轮胎行业仍然会有较快的发展。另外，国家颁布的扩大内需政策以及振兴电子信息、汽车、装备制造业等规划措施为公司的持续快速发展提供了政策保证。从公司自身来看，技术优势的确立及配料系统向化工等其他领域延伸预期很快将取得突破，都使得我们可以对公司长期的发展有所期待。
我们预测公司09、2010年EPS分别为1.04元和1.37元。由于公司09年快速增长明确，长期仍有持续的发展潜力，公司估值低于软件及装备制造行业平均水平，在当前市场环境下，我们认为公司既具有很好的安全边际，同时也有较大的提升空间，维持对公司“买入-A”的投资评级。
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