| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年03月05日 16:13 |
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国投电力(600886)继昨日复牌无量涨停后，今天再涨停，换手率0.17%。公司拟向国家开发投资公司定向增发8.25亿股，收购国投电力公司的100%股权。本次交易完成后，国投公司下属优质电力资产将集中到国投电力，公司装机容量将得到大幅提高，市场竞争力进一步提高，对公司增强长期盈利能力和可持续发展能力具有重要意义。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.19、0.42和0.54元，对应动态市盈率为58、26和20倍;当前共有17位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.94。
国投集团启动旗下电力资产整合。公司拟向国投公司发行股份购买其持有的改制后的电力公司100%的股权。购买资产包括了二滩水电、大朝山水电、国投津能、张掖发电、宣城发电等发电资产，其评估预估值约70亿元。发行价格为公司首次审议本次重大资产重组相关事项的董事会决议公告日前20个交易日的A股股票交易均价，即8.49元/股。根据上述预估值和发行价格，本次拟发行股份约8.25亿股。
装机容量迅速扩张，电源结构大幅改善。截止2008年12月31日，国投电力总装机容量679万千瓦，权益装机容量330万千瓦。收购完成后，公司总装机容量将达到1264万千瓦，权益容量610万千瓦，分别增长了86.13%和84.82%。装机容量迅速增长的同时，公司电源结构更是得到进一步优化，水电装机占比将由原来的7.82%上升至40.98%，长江证券认为水电装机容量的上升会对公司产生以下几个方面的影响：有效缓解了燃料成本上涨压力，避免了煤价波动对上市公司业绩的剧烈影响;节能调度模式下，水电优先上网政策保证了公司电力业务收入稳定;水电业务毛利水平高于火电，将进一步提高公司的收益率。
业绩增厚作用明显。根据各个公司历年的盈利情况，上海证券预计2009年二滩公司可实现归属母公司净利润8.06亿元;大朝山水电可实现归属母公司净利润4.24亿元;张掖公司可实现归属母公司净利润0.39亿元;宣城公司可实现归属母公司净利润0.48亿元。若本次增发成功，则09年公司新增利润6.35亿元，摊薄后每股收益为0.55元，每股收益较增发前增加0.22元;公司新增净资产49.23亿元，摊薄后每股净资产为4.83元，每股净资产较增发前增加0.89元。
公司2010年规模增长主要体现在国投津能和宣城发电的新投产机组上，由于机组投产当年往往盈利能力受限，因此2010年公司火电部分业绩可能无法达到和规模增长匹配的增速，出于谨慎考虑，国泰君安假设二滩、大朝山等水电站电价在2009、2010年维持目前水平不变(事实上我国水电电价仍处于上升周期)、来水情况为平水年、并假设2010年火电燃料成本、机组利用率与2009年持平，则初步测算，完成收购后公司2009、2010年EPS分别为0.55、0.60元，停牌前股价无法反应公司基本面发生的重大变化，他们上调公司投资评级为“增持”，短期目标价12-12.9元。
风险因素：由于国投电力持有火电机组不少比例，如果2009年煤炭价格下跌不多，国投电力业绩可能低于预期;待装入资产盈利存在不确定性。
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