| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年02月16日 11:07 |
作者： |
周睿 |
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公司1月16日发布业绩预告，预计2008年度公司主业实现扭亏为盈，具体年报将于3月31日公布。年报公布后，公司即可向交易所申请撤销星号ST的特别处理。2008年公司扭亏为盈的原因是：（1）公司营销改革初见成效，速效救心丸等产品销售取得较大成果，为公司创造的巨大利润；（2）连锁药店的剥离，新新制药的关闭以及乐仁堂和商业板块的减亏，公司的出血点大为减少；（3）联营公司为公司贡献的投资收益较为稳定。
未来业绩增长的催化剂。我们认为：以速效救心丸为代表的过亿元产品、以及中美史克和新丰制药的投资收益是公司盈利的坚实保障，未来业绩增长不乏亮点：（1）基本药物制度的推行为“津药走向全国”开启绿灯，为公司业绩增长创造了巨大的想象空间；（2）紫龙金片、清咽滴丸等产品有望成为新的过亿元产品，还有一系列产品销售额将超过5000万元；（3）华立达2008年提前实现扭亏，未来天津百特和华立达等合资企业将为公司贡献越来越多的利润，他们有望成长为第二、第三个“中美史克”；（4）乐仁堂、商业板块以及中新提取厂的减亏或扭亏；（5）宏观经济开始宽松，对现款现货的经营模式压力减轻，而且贷款利率的持续下降将增厚公司的业绩，我们预测按照目前的利率水平，公司2009年将节省利息支出800余万元；（5）天津芯片公司是我国基因诊断领域的重点企业，是国家多个重点课题的承担者，公司掌握了一系列高端基因诊断核心技术，虽然还处于早期发展阶段，但一旦实现产业化，公司发展潜力也将是非常巨大的。
2008年公司经营发生了质变，但还是在一定程度上受到了奥运和金融危机的影响，并且去年四季度，公司为了2009年的发展，加大了广告等市场拓展费用的投入，预提了不少费用，因此公司2008年主营业绩低于我们之前的预测。我们下调了2008年的盈利预测EPS到0.30元，如果不考虑基本药物制度的影响，我们对2009年和2010年EPS进行了调整，分别为0.50元和0.65元（此盈利预测均不考虑股票、股权等资产减持和土地转让产生的投资收益），对应的动态市盈率为33.5倍、20.1倍和15.5倍；如果考虑非经常性收益，对应EPS分别是0.46元、0.70元和0.75元。目前，从市值角度和市盈率角度，公司估值依然便宜。我们认为，公司有望在2008年年报公布后顺利脱帽，而且公司是国家基本药物制度的重大受益者，未来增长较为确定，估值水平可以向一线中药股看齐，价值回归是必然的，我们继续维持“买入”的投资评级。
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