| 来源： |
光大证券 |
发布时间： |
2009年02月07日 14:52 |
作者： |
杨华超 |
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我们比较看好的公司是上海汽车，推荐理由是上海汽车是09年汽车板块内最有可能获得超额收益的公司。理由如下：
一，基本面存在重大改善的可能 上海汽车麾下的上海通用结束了08年的产品调整，09年新产品新君威销路良好，老产品凯越和乐风受益于购置税政策，销量也有保证，作为上汽最重要的利润来源，通用活上汽活。上海大众在新品LAVIDA替代桑塔纳过程中毛利能得到提升，利润稳步上升。自主品牌荣威有望延续50%以上的销售增速，09年销量达到5万台的盈亏平衡点，大幅度减亏。
二，利空释放，估值绝对安全，流动性好，筹码分散，股价超跌严重上海汽车的利空伴随着年报预减50%的公告后基本出完，双龙申请企业回升，自主品牌亏损严重，南汽亏损并表，通用盈利能力下降等诸多问题导致了上海汽车股价下跌幅度巨大，筹码分散，流通盘大，有利于大机构在企业反转的时候成为重要投资标地。
三，题材丰富，而且题材能带来实质性的企业利益
世博会的巨大汽车需求，包括世博会推动的新能源汽车的需求，能给上汽带来巨大的利益。汽车下乡带给上汽通用五菱的重大受益，同时上汽承担上海和国家保经济增长的重任，因此，政治使命促使企业利润的改善，并能获得政府的支持。同时上汽还有自身的题材，2010年1月7日是上汽权证的最后存续日，其行权价高达26.97元。我们认为这些题材给上汽带来了巨大的想象空间。
四，盈利预测和投资评级
我们的盈率预测基于上海通用09年达到50万的销量，达到62亿的销售利润；上海大众达到51万的销量，达到33亿的利润；自主品牌荣威达到5万台的销量，保持盈亏平衡；柳州五菱达到70万销量，达到7个亿的利润；09韩国双龙保持亏损不变，如果破产清算的话，按照追溯原则，在08年体现。我们保守预测上汽09年EPS将在0.5元，中性预测其利润在0.7元（剥离双龙），10年EPS将达到0.9元，相对应的09中性市盈率为9倍，10年市盈率为7倍，09年的PB为1.1倍，10年的PB为0.91倍，给与买入的评级，12个月内目标价10.5元。相对应的风险在于双龙汽车的亏损加剧和企业的财务稳健程度。
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