| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年02月04日 08:15 |
作者： |
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九阳股份主要从事厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。其中，九阳豆浆机已成为业内第一品牌，市场份额占80%以上。今日投资研究显示：公司2008~2010年综合每股盈利预测值分别为2.18、2.83和3.44元，对应动态市盈率为19、15和12倍；当前共有11位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，5位分析师建议“买入”，两位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.82。
公司下调业绩，但仍在快速成长通道。农历春节前，公司公告将2008年利润同比增速目标由90~140%下调为70~110%。假设增长率为80%，则2008年全年净利润为5.67亿元，4季度净利润为1.67亿元，环比基本持平。公司净利润最近5个季度环比增长率平均为26%。
广发证券认为，公司利润增速放缓，却构建起强健的竞争壁垒。牛奶事件刺激引致竞争对手涌现，公司能够继续保持良好出货、平稳盈利和高市占率，已充分体现出优异的综合竞争力，涵括九阳的产品技术专利、外观造型设计、定价策略、营销和促销创新、渠道反映速度、服务素质等。近期公司投入大量投资于营销、研发活动而拖低当前利润，却构建起强健竞争能力而阻遏竞争对手近期对市场的侵夺，并进一步增强品牌效应，避免重蹈格兰仕从绝对垄断地位滑落下来的情形。
牛奶事件效应趋于平缓，但促成豆浆健康饮品概念普及。牛奶的“三聚氰胺”事件使得豆浆机热销数月，这种效应明显拉动了2008年3、4季度公司豆浆机的出货。随着牛奶企业进行健康形象营销和时间逐步推移，民众购买豆浆机的热情将有所淡化。但是，该事件使得豆浆作为健康饮品深入民心，为产业长期发展拓宽通道。
基于经济下滑及经销商对元旦、春节提前备货，广发证券估计2009年1季度出货量难以寄予厚望。然而，豆浆机增长潜力和九阳较强的竞争力、稳健的财务特征（款到发货、固定资产和存货少、现金充沛等）有利于公司抵御经济冲击。另外，公司有望将拓展豆浆机业务时形成的品牌、管理、技术、服务等优势逐步延伸到其他小家电产品。联合证券称，考虑到在经济增速放缓和不确定性提升的背景下，公司相对确定的快速成长前景，维持公司“增持”评级。
风险因素：经济持续下滑导致产品需求减少；2009年5月28日第二大股东的4558万解禁股流通上市。今日投资
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