| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年01月07日 08:55 |
作者： |
|
| |
事件：中国铝业（601600）1月5日宣布，调低氧化铝价格至2000元/吨，调整之前价格为2600元/吨，本次调整幅度为23%。
点评：我们认为公司调低氧化铝价格符合市场预期，目前国内电解铝产能减产幅度较大，对氧化铝的需求直线下降，氧化铝依然呈现过剩状况。2008年1-11月，中国氧化铝产量达到2101.22万吨，同比增长17.76%；而同期电解铝产量为1223.88万吨，同比增长速度仅为6.86%；2008年1-11月，我国进口氧化铝415万吨。综合以上结果，2008年1-11月，中国氧化铝过剩70万吨左右。
我们相信，中国铝业之所以调低氧化铝价格，成本下降也是其原因之一。目前，由于进口铝土矿价格以及其他原燃料价格下降，氧化铝生产成本较前期也出现了下降趋势。目前，氧化铝行业平均成本应该在1900元/吨左右，部分企业产品成本仍然高于价格。由于氧化铝供给过剩，所以在行业平均成本低于前期价格（2600元/吨）的情况下，氧化铝价格下调是合理的。
值得指出的是，中国铝业调低氧化铝价格对业绩影响较小，主要原因是中国铝业的氧化铝大部分内部消化，外销比例较低。对公司业绩影响较大的因素是电解铝的价格走势，以及下游行业对铝产品的需求。前三季度，中国铝业生产氧化铝722万吨、电解铝242万吨，需要外售氧化铝238万吨，但这其中大部分为长单销售，价格与上期所电解铝价格挂钩，因此这部分氧化铝受到电解铝价格走势影响较大。
【投资评级】中国铝业在2008年三季度实行了大幅减产措施，72万吨/年的电解铝产能停止运转，占总产能的18%；411万吨/年的氧化铝产能停止运转，占公司总产能的38%。我们认为，中国铝业减产对企业2008年的收入影响较大。在本次调整氧化铝价格后，我们对公司2009年一季度业绩保持谨慎的态度，2009年一季度公司盈利可能甚微。我们调低中国铝业2008-2010年的业绩预测至0.15元、0.20元和0.35元，维持“中性”的投资评级。
|
| |
|
| |
|
| |
作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
