□平安证券 冯明远
　　（S1060512080003）
　　
　　公司是我国主要的数字电视机顶盒供应商，主要产品包括二类，数字机顶盒类及信息设备结构件类。从营业收入规模看，银河电子、同洲电子、四川九洲等厂商机顶盒年收入均在5亿元以上，处于中国机顶盒厂商第一梯队位置。
　　机顶盒行业仍有发展空间，高清机顶盒增速最快。至2011年底，我国电视机的保有量约5亿台，若每台电视机配备一台数字机顶盒，则存量电视机对应的数字机顶盒市场容量为5亿台。而2011年底，我国数字机顶盒市场的保有量约为1.68亿台，尚有约3.3亿台的市场空间。
　　有线机顶盒高清化是行业发展趋势。当前高清有线机顶盒出货量的增长主要来自北上广深等经济基础较好、电视数字化进度较快的地区。2011年中国高清机顶盒出货量增长50%以上，预计高清机顶盒的销售额将从2010年的1.63亿美元上升到2015年3.63亿美元，复合年度增长率17.4%。
　　领先技术，优质服务打造客户关系优势。广电业的采购模式决定了优异的客户关系是广电设备商的核心竞争力，而较强的研发实力，完善的服务网络是打造优异客户关系的关键因素。公司拥有较强的产品整合研发能力，服务网络覆盖十多个省级市场，在江苏、江西、吉林拥有庞大的客户群体和市场。2010年随着三网融合进入实质操作阶段，省级广电运营商逐渐成为机顶盒招标主体，公司产品覆盖的省级网络数量达到15个，占已招标省级有线网络数量的50%以上。
　　预计公司2012-2014年EPS为0.6元、0.68元、0.8元，对应股价11.2元的PE为18.9倍、16.5倍，14倍。同行可比公司2012年动态市盈率21倍，公司估值处于行业平均水平，合理反映了其成长前景，首次给予“推荐”评级。
　　（原载于中国证券报）