我们认为四季度狭义乘用车销量同比增长将达到12%左右，各项库存、价格等微观指标将逐步改善，建议投资者积极配置上汽集团、华域汽车、长城汽车、长安汽车和福耀玻璃等优质公司。

　　中重卡年化销量已经远低于正常年份的更新需求量，二级市场股价已经充分反映当前的悲观现状，但考虑到重卡企业三季报业绩将会非常差，我们建议投资者待三季报风险释放后可介入重卡类个股，推荐投资标的为“威孚高科、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、华菱星马、天润曲轴”。

　　客车行业未来仍可维持稳定较快的增长，推荐具备长期投资价值的行业龙头企业宇通客车。

　　乘用车：行业年内盈利拐点隐现，板块机会来临。2001-2011年，10年间狭义乘用车年度销量从76.8万辆增长到1161万辆，年均复合增长高达31%，乘用车快速进入普通居民家庭。尽管如此，目前中国狭义乘用车千人拥有量也仅在50多辆，不及全球平均水平的一半，远低于成熟市场，未来普及的空间依然广阔。

　　短期看，乘用车需求面逐步好转，大景气周期中的刚性特征明显，使我们对四季度需求增长更有信心。今年一季度，由于去年同期销量高基数原因，狭义乘用车销量同比增长-0.1%;二季度以来批售量同比快速增长，1-2季度累计销量同比增长8.1%，单季同比实现17.4%的增长，三季度的7-8月批售量同比增长11.5%，考虑到7、8月是今年厂家去库存力度较大的两个月，批售仍实现10%以上的增速，略超市场预期。四季度是汽车批售旺季，加上去年同期基数相对平稳，我们认为四季度同比有望实现12%左右的增长。

　　从近期库存变化情况分析，中国汽车流通协会的调查数据显示，今年二季度终端流通环节库存快速上升，库存指数从3月底的1.53，快速上升到6月底的2.09，汽车经销商的压力大增，对应终端价格战频繁。进入三季度以来，7、8月份连续两个月厂家进行去库存行为，库存指数7月底已经下降到1.7，预计8月底更靠近1.5，经销商的压力有所缓解，对应的终端价格优惠力度也有所缩小。

　　今年二季度伴随着库存的快速上升，终端销售价格出现了较大幅度的下滑，因此行业二季度销量虽然增长较快，但对应上市公司利润总量同比呈下滑态势。三季度局面有所改观，从我们的草根调研情况看，由于8月底经销商压力有所缓解，价格并没有进一步承压下滑，局部地区和部分品牌价格环比反而有所上升，我们判断年初厂家制订的相对较激进的排产计划，将在四季度有所调整，预计四季度终端价格将呈相对平稳态势。

　　四季度批售的稳步增长再叠加上终端价格的稳定，我们判断狭义乘用车行业利润总量将呈现环比上升态势，盈利拐点也将出现。

　　二级市场上目前乘用车龙头公司2012年动态市盈率仅为6-9倍，部分公司股价已经接近每股净资产，无论是市盈率还是市净率均处于历史底部区域，即使和成熟国际市场的同类公司相比估值也处于较低水平。跟市场上其他周期性板块相比，狭义乘用车行业既有基本面支撑又具备低估值，我们认为四季度资金如果向周期板块流动，乘用车板块将是周期股中的首选板块之一，我们建议投资者积极配置上汽集团、华域汽车、长城汽车、长安汽车和福耀玻璃等优质公司。

　　中重卡：处于周期性底部，三季报后股价具备反弹动力。我们对欧美、日韩等国家经济发展历史的研究表明，中重卡中长期发展主要受“工业化和城镇化”两大因素影响，我国现阶段依然处在“工业化和城镇化”的周期内，但已发展到后半程;在这样的发展阶段，中重卡行业的成长属性将会减弱，周期属性增强。

　　今年由于经济的快速下滑，与宏观经济密切相关的中重卡销量亦呈现快速下滑走势，7、8月份月销量已不足4万辆，年化销量已经远低于正常年份的更新需求量。

　　近几个月房地产新开工与商品房销售开始好转，我们认为这将会传导到中重卡市场，预计四季度及明年中重卡销量将会低位恢复性反弹。

　　二级市场上重卡类股票大幅下跌，已经充分反映了目前的悲观现状。中重卡类公司股价一向领先于基本面见底，但考虑到三季度重卡行业销量仍处于底部，同比依然大幅下降，预计重卡类个股三季报业绩将会非常差，我们建议投资者回避重卡类个股的三季报风险，待三季报风险释放后再介入，推荐投资标的为“威孚高科、潍柴动力、中国重汽、福田汽车、华菱星马、天润曲轴”。

　　客车：行业稳定增长，龙头公司宇通客车具备长期投资价值。大中客行业是一个增长相对较稳定的行业，过去5年的走势也验证了这一观点。国内市场方面，校车的普及短期内无法完成，将在未来5-6年的中长期内成为持续拉动客车行业增长的重要力量;团体客运、旅游和公交客车市场则仍会保持相对较稳定的增长。海外市场方面，客车由于具有劳动、资本密集型的产品属性，是我国最具全球竞争力的汽车产品;出口已是拉动客车行业整体增长的重要因素，海外市场增速将超过国内市场。整体来看，我们认为客车行业仍能维持平稳较快的增长态势，相关上市公司的业绩增长将会持续而稳定。

　　经过充分的竞争，大中客行业已经形成了“一通三龙”的双寡头垄断格局，这有助于行业议价能力的提升，客车行业我们重点推荐龙头公司宇通客车。
    （原载于中国证券报）