估值修复在望

　　三季度行业传统淡季，四季度迎来整车销售传统旺季，配合政策放松，需求将缓慢释放。若乘用车价格战开打，将呈现以量换盈利的局面，短期估值具备优势，客车旺季销量值得期待。

　　在之前研究中，我们很好地把握了去年年底至今年年初的反弹行情;在6月中下旬，我们坚决看空汽车股。

　　汽车股经过7、8月份调整，9月初在万亿投资预期刺激下，乘用车及商用车均出现反弹，之后日系车迅速下滑，非日系有所回暖。相比之下，商用车由于仍然未见投资数据回暖，股价反弹之后迅速回落。

　　从今年全球市场来看，欧洲低迷，在低迷之余是大众产品的逆势扩展，迫使其他公司关停工厂。在欧洲，大众益发强势。

　　从全球竞争来看，主要看点为大众与丰田。与多数大型企业相比，两者均为品牌较少，产品平台共用最多，所以这些年这两个公司在采购成本控制方面最低，市场影响最大，市场份额最大。

　　从这几年现状来看，天平逐步偏向大众。2008年，金融危机之下，美国政府迫使日系车在美国市场大面积召回，这里有日系车自身原因，但更多是政治经济的博弈。2011年日本关东出现地震，自然灾害带来销量下滑;2012年7月份，日系车在中国的大本营——广州出现限购，诸多不利因素对于日系产品在国内市场发展带来阴霾。

　　按我们之前逻辑，即9月份降价对车企盈利压力影响、三季报不理想局面出现对股价的困扰，再根据现在局面，我们建议可以配置上汽集团、华域汽车、精煅科技。理由是，我们持续看好大众在全球的发展，将会取得不错的相对收益。对于有重组预期的一汽轿车及一汽夏利，四季度末将出现买入机会。

　　客车行业短期内后周期性将有所体现，四季度销售数据可能无法到达预期。在重卡行业上，短期内仍难见到数据回暖迹象，四季度投资机会在于是否有合适的政策推动投资带来短期博弈机会。
    （原载于中国证券报）