汽车行业四季度将逐渐迎来消费旺季，终端需求环比有望改善，库存压力也将趋于缓解。预计乘用车行业仍有望在去年高基数的基础上小幅增长。全年看，我们维持2012年汽车销量增长约6%的判断，中高端乘用车、客车子行业增速快于行业平均水平，SUV销量增速可能接近25%。

　　当前，中国仍处于汽车普及期，但受制于交通、能源、环境的制约，销量增速将有所放缓。我们预计，汽车需求复合增速将从20%以上回落至个位数。未来三年，我们判断中国汽车需求年均增长约6%-8%，以私家车为主的狭义乘用车销量增速接近8%-10%。展望2013年，中国汽车市场有望实现6%-8%的销量提升。商用车尤其是中重卡需求有望止跌，助力汽车市场总体增速略好于2012年。

　　结构方面，主流公司市场地位和盈利能力持续分化，主流公司市场地位、盈利能力持续分化：优势企业有望凭借出色的产品竞争力实现盈利的较快增长，弱势公司利润可能出现两位数以上的降幅。汽车市场从“高速增长”转向“平稳增长”，消费群体渐趋理性成熟，对品牌、造型、性能、可靠性等综合要求提升，给制造商和经销商都提出了新课题。以往单纯依赖于产能扩张、价格竞争的粗犷经营方式，将逐渐转向着力于有竞争力的新产品、全生命周期比拼的细化竞争。乘用车方面，以德系、美系、韩系为主的合资品牌，有望凭借不断提升的产品竞争力持续实现较快的销量和盈利增长;日系车企受产品竞争力持续下降等因素影响，市场地位下行。

　　受宏观经济增速放缓影响，预计商用车行业四季度需求仍将相对低迷;预计2012年重卡销量下滑接近30%，多数公司将面临销量和盈利大幅下滑的挑战。综合考虑固定资产投资、物流周转需求以及当前重卡保有量水平，四季度重卡销量仍未见趋势性好转。大中客车行业受益于新增校车需求，以及混合动力等新能源客车推广力度的加大，预计今年销量将保持10%左右的稳健增长。

　　投资心态方面，预计对于行业政策、产能、价格的担忧逐渐缓解。年初以来，投资人对于汽车限购蔓延、行业进入产能投放期以及车型降价侵蚀盈利能力的担忧较多，汽车股估值也在二、三季度跌入谷底。伴随着旺季销量上行、经销商库存和价格压力的缓解，以及未来偏积极的政策预期发酵，投资者对于汽车行业的预期改善，有助于主流公司的估值修复。

　　汽车行业四季度乃至2013年的投资机会将源于优势公司市场地位提升带来的个股机会，以及主流公司估值波动带来的阶段性投资机会。建议关注三类投资主线：一是市场地位提升、增长超越行业的公司，二是龙头公司的估值修复机会，三是可能存在兼并重组等事件性驱动的公司。
    （原载于中国证券报）