| 来源： |
中银国际 |
发布时间： |
2012年06月21日 08:45 |
作者： |
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□中银国际证券
去年日本地震带来的低基数效应在5月得到延续并放大，乘用车销量增长好于市场预期，但零售数据整体表现弱于厂商批发数，经销商库存呈上升趋势。另外，终端售价持续走低，促销让利幅度加大，负面影响企业盈利。我们预计随着基数走高，6月狭义乘用车同比增速将有所回落。商用车方面，二季度以来重卡板块持续低迷下行，我们预计6-7月淡季销量难有起色，下半年如政策放松带动基建投资等新开工项目增加，9月前后板块或将迎来温和复苏。我们目前维持汽车行业“中立”评级，继续推荐盈利稳健、估值低的汽车龙头企业。
5月国内汽车总销量同比增长16.0%，其中乘用车同比增长22.6%，商用车同比降幅收窄至4.3%。1-5月汽车累计总销量同比增长1.7%，其中乘用车累计增长5.5%，商用车累计下滑10.3%。
1-5月份1.6升及以下轿车销量同比增长3.4%，占轿车销售比重同比下降0.7个百分点至70.5%，降幅有所收窄；自主品牌轿车占有率同比下降3.9个百分点至27.5%，份额持续下跌。5月出口量同比增长43.4%至10.3万台，再创单月新高。1-5月出口累计增长28.8%，出口前五名的整车企业依次为奇瑞、长城、上汽、东风和吉利，累计增速分别为31.2%、41.7%、1.1倍、31.8%和1.8倍。
1-4月行业企业经济效益平稳增长，营收等指标增幅较1-3月有所回升。具体来看，国内17家重点汽车企业累计实现营业收入7974亿元，同比增长3.3%；实现利润总额882亿元，同比增长9.1%。
2012年5月乘用车价格指数为63.1，同比和环比分别下滑4.8%和0.6%，各车型价格全线走低。同比来看，豪华车和高级车降幅最大，分别达6.5%和6.4%；中级车、小型车和微型车分别下滑4.7%、3.7%和2.0%。
随着去年6月下旬日系陆续复产，基数走高，我们预计6月乘用车同比增速较4-5月份将有所回落，全年来看仍有望实现8-9%的销量增长，但考虑到竞争加剧、产能释放新增折旧等因素，预计多数企业盈利增长可能低于销量增长。商用车方面，预计中轻客将受益于校车的推广，维持客车板块全年增长10-15%的销量预测；乐观预计下半年基建投资等项目启动有望带动重卡等需求回暖，全年卡车销量同比持平或略有增长。
目前乘用车优质股2012年市盈率仍低于10倍，估值具有吸引力；商用车估值略高。建议关注盈利稳健、业绩相对较好的上市公司，乘用车板块推荐上海汽车和华域汽车，建议关注长城汽车。商用车方面，推荐盈利确定性较高的福田汽车和受益于校车市场增长的客车类企业宇通客车等。另外，如新一轮“汽车下乡”等扶持政策出台，建议关注可能的政策受益股，如长安、江淮、江铃等。
（原载于中国证券报）
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