| 来源： |
通信信息报 |
发布时间： |
2011年12月08日 15:23 |
作者： |
杨荣;魏涛 |
| |
■中信建投
杨荣
魏涛
中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
紧缩政策周期终结,宽松政策周期开启
随着通胀率下行趋势确立，经济增长率持续下滑，宏观政策调控的目标将从控通胀转变为促增长。政策调控的节奏也将出现根本性的转变。存款准备金率时隔3年首次出现下调。这一政策出台表明：紧缩性货币政策周期终结，宽松货币政策开启。
当下存款规模总计达到8万亿左右，下调存款准备金率0.5%，将释放市场流动性4000亿元。这种宽松的货币政策将极大地增加银行体系的流动性，减少银行吸存的压力。
银行信贷将趋于宽松，各种政策都将调整
监管层曾表示：货币政策将出现适度微调，市场预期货币政策将出现较大的放松。但是之前政策只准许商业银行发行1500亿定向中小企业金融债，来舒缓银行向中小企业的信贷压力，没有其他正面积极的政策出台，市场预期略有落空。但是此次存款准备金率下调50个基点，超出我们之前的预期，我们预期在明年1季度下调存款准备金率。政策超预期，在先落空而后再次超越市场预期后，宽松政策对市场的正面效应将更加显著。
存款准备金率下调，银行的信贷规模将趋于宽松，预期2011年全年新增贷款规模将达到7.5万亿，11月和12月新增贷款将超过6000亿。2012年，新增贷款规模将达到7.5－8万亿。
为了配合信贷款宽松，可以预期的下一个政策是：动态调整的差别存款准备金率制度将出现重大的变化，下调相应的系数，增加银行信贷增速。按照45天的调存的周期，未来存款准备金率将继续下调，释放银行信贷空间。由于我国通胀率将持续在高位运行，短期内基准利率下调的概率相对较小。
信贷规模扩张，贷款利率下降，对业绩无影响
2011年，银行信贷规模控制，但贷款议价能力提高，银行实现以价补量，净息差持续提高，前三季度净利润增速分别为34%/35%/32%，预计全年将达到30%。
2012年，银行信贷宽松，但是贷款利率下降，同时由于企业获得信贷支持后，企业盈利状况改善，银行资产质量将持续改善，不良率下降，银行需要增加的拨备幅度下降，拨备对业绩的稀释效应下降，从而银行净利润也将获得小幅增加。但是综合评价，信贷宽松不会带业绩构成负面影响。
投资建议：
我们认为只有在政策放松环境下银行股才会出现上涨行情，我们提出4季度银行板块估值修复行情启动。
基本理由是：2011年4季度到2012年上半年，通胀率下降的速度将快于名义经济增长率下降的速度，从而经风险调整以后的实际经济增长率将回升；当行业实际增长率回升后，行业的估值提升理由充分；将银行体系等同为中国宏观经济，银行股估值提升理由充分。
之前货币政策宽松预期落空，而今货币政策宽松基调基本确立，从而使得超预期的成分更加显著，这对银行股构成极力支持。我们预测11/12年行业净利润30%/20%，11年PE/PB分别为：7.07、1.24。银行股估值底、政策底确立，我们维持行业“增持”评级，重点推荐：招商、华夏、深发展和民生。
(来源于：通信信息报)
|
| |
|
| |
[作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。] |
| |
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有 效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容 、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
