| 来源： |
国金证券 |
发布时间： |
2011年11月14日 14:47 |
作者： |
杨舒;张剑辉 |
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《红周刊》特约作者国金证券杨舒张剑辉
整体表现不及大盘涨幅在中央释放出定向微调的政策基调和欧债危机得到实质性改进的背景下，10月市场在创下年内新低之后强势反弹，上证指数全月上涨4.62%。受市场回暖带动，券商集合理财产品普遍收获增长，但整体表现不及同期市场平均水平。195只非限定性券商集合理财产品167涨1平27跌，平均涨幅为1.66%。
分类型而言，148只大集合产品中127涨1平20跌，平均上涨1.66%，其中包括股票型、混合型和FOF型在内的142只主动投资型产品平均上涨1.60%；24只股票型产品21涨1平2跌，平均收益率为1.8%。其中，银河金星1号、中信股票精选和东海东风3号等产品表现出色，分别上涨4.02%、4.02%和3.82%。交通运输板块、个股的上涨对银河金星1号贡献较大；金融、机械以及转债等品种的配置使中信股票精选增益不少；而东海东风3号对文化传媒、装备制造业等个股的重点关注使其获益不浅。
78只混合型产品64涨14跌，平均收益率为1.60%。其中，食品类个股的大涨推升东方证券旗下的东方红4号、东方红5号以及东方红2号等产品在10月有出色表现，分别取得6.66%、6.65%和4.41%的绝对收益；而重仓电气设备板块的大通星海1号在相关个股的带动下也有5.18%的优异表现。
47只小集合产品中40涨7跌，平均收益率为1.65%。其中，38只主动投资型产品平均上涨1.73%，表现略好于大集合产品。38只主动投资型产品中31涨7跌，其中浙商金惠2号、浙商金惠引航和东方红先锋5号以7.07%、5.72%和4.05%的收益率分列涨幅榜前三。浙商证券旗下小集合产品主要受益于医药、信息技术等板块和个股的大涨，而对消费类个股的重仓使东方证券的各只小集合产品在近期均有不错的收益。
从表1可以看出，受市场环境改善影响，10月券商集合理财产品普遍回暖，大部分产品均取得正收益，但相比市场则略显不尽如人意。但是考察今年以来的整体业绩，券商产品的平均收益率均优于同期的沪深300指数和中证500指数。此外，对比大集合产品和小集合产品的业绩表现，规模小、操作灵活等特点使小集合产品在下跌行情中有较好表现，而在近期的上涨行情中则差异并不明显。
浙商继续领先，银河、东方紧随其后21家券商平均收益率均为正值，其中浙商证券以3.76%的平均收益率继续领先，银河证券、东方证券则分别以3.43%和2.77%的收益率紧随其后。受前期打新股表现不俗影响，近半年来，浙商证券旗下产品普遍表现较好，但是由于对打新中签率估计不足，浙商金惠1号、浙商金惠3号等产品均越过了持有单只股票比例不得高于10%的"红线"。此外，观察近三个月和今年以来的业绩，东方证券、东北证券以及兴业证券等管理人业绩表现稳定，持续性较强（见表2）。
券商产品中长期风险收益特征分析由于运作满一年的大集合产品共有88只，本报告仅列出夏普比率最高的10只产品和下行风险最低的10只产品。受前期市场持续下跌的影响，88只运作一年以上产品的夏普比率均为负值。从风险角度而言，同期沪深300指数的下行风险为32.47%，88只集合理财产品中有76只产品下行风险小于沪深300指数，显示出较强的风险控制能力，其中安信理财3号、中金安心回报和平安优质成长中小盘的下行风险较小。14只运作满一年的小集合产品中（没有运作满两年的产品），除浙商金惠1号的夏普比率为正之外，其余产品的夏普比率均为负值。但从风险控制的角度看，申银万国宝鼎一期、华泰紫金策略优选和光大阳光集结号等产品在下行风险的控制方面表现出色。
39只运作两年以上的大集合产品中有8只夏普比率大于0，其中东方红4号、东北证券1号以及东海东风2号等产品的夏普比率较高，显示出较强的收益与风险的综合把握能力。下行风险方面，全部产品均优于同期沪深300指数（68.34%），其中东海东风2号、招商基金宝二期和国信金理财经典组合的下行风险较小。
20只运作三年以上的大集合产品中，10只产品夏普比率超过同期沪深300指数（1.03），其中东海东风2号、东方红2号以及国信金理财经典组合的风险调整后收益居前；而东海东风2号、国信金理财经典组合和招商基金宝二期的下行风险较小，表现出较好的风险控制能力。
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