| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2011年09月02日 09:59 |
作者： |
刘家伟 |
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□东兴证券刘家伟
今年上半年农林牧渔行业实现净利润51.18亿元，同比增长43.01%。今年上半年农林牧渔行业总收入和净利润同比均有较大幅度提升，受原材料上涨影响行业毛利率略有下滑，但净利率仍有增长。其中以畜牧养殖、饲料为代表的“大养殖”类上市公司盈利能力改善明显，这主要得益于上半年生猪价格上涨并带动禽价上扬，相关公司收入和净利润同比大幅提高。
从营业收入总额上看，位列农林牧渔行业前10位的公司中，5家是以销售饲料为主业；从归属于母公司净利润看，大养殖类（畜禽养殖、饲料和动物疫苗）占据前10位中的6家；从收入增速和归属于母公司净利润增速看，大养殖类也表现突出，主要受上半年畜禽价格上涨以及产品销售量增加影响。子行业中水产养殖公司主要经营海珍品，受产品养殖周期长和销售价格高的影响，其增长较为平稳；水稻、玉米生长期和制种期受天气影响，产量均有不同程度下滑，收入和净利润同比略有下降（隆平高科除外，今年上半年隆平高科营业收入、营业利润和归属于母公司净利润同比增速分别为26.64%、170.75%和154.92%）
养殖类的雏鹰农牧、饲料类的新希望和水产类的壹桥苗业是可比公司中销售毛利率、净利率最高者，也是同比增长幅度最大的企业；种子行业中，登海种业连续两年保持种企最高毛利率和净利率（分别为57.54%和38.84%），隆平高科则表现出较快增速，毛利率和净利率分别增长5.9个百分点和6.15个百分点。净资产收益率中，民和股份、新希望、登海种业和獐子岛较高，分别为13.04%、11.96%、9.95%和10.40%。
今年上半年受生猪供应偏紧推动，毛猪和猪肉价格出现持续上涨，尽管国家出台了多项措施维持物价稳定，但仍难以抵挡猪价上涨态势，今年前六个月仔猪、生猪和猪肉价格比年初分别上涨102%、43%和34%，和去年同期相比上涨幅度分别达到129%、89%和81%。去年生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降导致生猪供给偏紧，虽然自今年二季度起这两项指标均开始回升，但鉴于母猪补栏至成猪出栏需1年时间，仔猪补栏也需3-5个月，我们判断随着四季度消费旺季的来临，仔猪出栏量增加所导致的价格下滑将得到支撑，预计下半年生猪价格高位震荡的可能性较大，继续看好生猪养殖类公司，建议关注雏鹰农牧、正邦科技。随着生猪存栏量的增加，饲料销量逐渐转好，企业开始一段较长时间的盈利期。我们预计今年下半年和明年饲料销量将有显著提高，建议关注大北农、正邦科技、海大集团。鸡肉价格与猪肉同向变化，今年以来呈现持续上涨态势，在猪肉价格大幅上涨初期，鸡肉价格表现平稳，滞后于猪价涨幅，今年6月后价格上涨加速，禽类行情逐渐开始，建议关注圣农发展。父母代种雏鸡是商品鸡的上游，其价格弹性较大。今年6月之后涨幅大于鸡肉涨幅，建议关注相关上市公司如益生股份、民和股份。
鉴于上半年生猪供给偏紧，二季度补栏量虽有回升但大量出栏仍需半年时间，下半年肉类消费旺季逐渐来临，预计价格将维持高位震荡，我们继续看好畜禽养殖行业，特别是出栏量增幅较大且具有上下游一体化的养殖公司，建议关注雏鹰农牧、正邦科技、圣农发展。（刘家伟执业证书编号：S1480510120001）
（原载于中国证券报）
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