关注资源税改革

　　国务院7月7日宣布，资源税改由新疆扩大至整个西部12省区，对石油、天然气资源税税率为5%。

　　我们调查发现，中国石油的第一大产油区在东北、第二大产油区在新疆，由于对稠油等部分油田还有优惠政策，石油、天然气资源税税率平均为4.7%，又由于天然气有气价上调和管输费上调，可以对冲资源税上调不利影响，仅考虑原油影响公司净利润在37亿-55亿元，占公司EPS（每股收益）为0.02-0.03元。对中石化来讲，如不考虑四川天然气影响（有气价上调和管输费上调对冲），公司主要油田在山东、新疆，故除新疆以外的西部省区石油资源税上调对公司影响不大，EPS在0.01元以内。

　　此外，我们认为，若全国调税，而特别收益金不调，将对公司利润影响较大。由于国内主力油田是大庆和胜利，均不在西部，若资源税改向全国范围扩大对中国石油、中国石化影响较大。不过，石油特别收益金已经征收，属于中央征收，与地方征收的资源税实际是同一税种，如资源税改推向全国的同时不调整特别收益金，实质上是重复征税，故我们判断在石油资源税改向全国推广的同时理应上调特别收益金的起征点，若不调整对公司利润影响较大。

　　【投资建议】

　　我们认为，由于下游复苏和垄断已经推动烯烃盈利高涨，乙烯EBIT 达到4000元左右，我们判断烯烃将带动石化行业于2010年提前进入景气周期。中国石化、中国石油因为勘探技术进步，进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率持续上升，目前国际油价又正处于两大集团最佳盈利区间附近，我们不改变原来对中国石油、中国石化的盈利预期，即中国石油2010-2012年盈利预测为0.78元、0.85元和0.93元；中国石化2010-2012年盈利预测为1.02元、1元和1.12元，故我们维持中国石油、中国石化“推荐”评级。银河证券 (原载于东方早报)