银行金融

　　中国证监会日前作出扩大融资融券试点工作安排，并通报了第二批5家试点券商名单。同时表示，将适当降低试点准入门槛。

　　融资融券自3月31日试点以来，规模呈现逐月递增态势。尽管业务规模不断快速上升，但受试点券商仅6家，标的证券仅90只，T+0尚未开通，以及转融通机制缺失的影响，规模明显小于市场之前预期。我们预计，多层面扩大试点范围将是必然趋势。

　　截至4月底，长江、国元、齐鲁、安信、中信建投、方正、中金、中投、长城、国都、宏源、平安、兴业、西南、红塔共15家券商符合“最近一次证券公司分类评价为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上”的条件。其中，不考虑未来融资因素，上述券商中的国元、齐鲁、长江证券净资本规模最高。我们预计，上市券商中的长江、国元证券最有可能获得第三批试点资格。

　　我们的研究表明，在相同假设条件下，大型上市券商中融资融券业务业绩贡献度排序依次为光大、华泰、招商证券；中小型上市券商中融资融券业务业绩贡献度排序依次为国元、长江、宏源证券。综合上市券商估值，在前两批试点券商中，投资者应优先选择招商证券；随着15家中小型券商陆续获得试点资格，此时应关注创新业务占比高且估值较低的券商。

　　【投资建议】

　　在考虑到目前市场流动性相对紧张的情况下，我们优先推荐市值偏小且成长性较好的中小型券商股——长江证券。受营业部扩张推动，今年长江证券经纪份额将上升15%；尽管目前行情低迷，但公司自营仓位以债券和新股申购为主，故自营收益与去年基本持平；经测算可知股指期货、融资融券等创新业务业绩贡献度达2.74%(3年后有望达11.69%)。我们维持2010-2011年公司EPS（每股收益） 分别为0.63元和0.78元不变。目前中型券商PE（市盈率） 估值约20倍，考虑到公司良好成长性，故适当上浮给予24倍PE估值，则得到2010年公司价格中枢15.12元。而6月8日股价12.20元，故维持“买入”评级。海通证券 (原载于东方早报)