| 来源： |
科德投资 |
发布时间： |
2010年05月24日 11:16 |
作者： |
张帆 |
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对冲基金做空中国能否得逞？
持续上升的中国需求，带动大宗商品价格节节走高--从棉花到铁矿石，从原油到钯，莫不如此。但是，中国也一直在给市场带来不安。随着中国经济的飙升，人们越来越担心，中国经济可能过热，而中国政府的各项经济降温措施可能对大宗商品需求产生负面冲击。
铜被广泛视为中国工业活动的晴雨表，中国出台三项遏制银行放贷的措施后，铜价每天都在大跌。其它金属和石油的价格最近也都大幅走低。此外，中国投资者持有大量大宗商品期货头寸，尤其是在上海期货交易所交易的贱金属，可以认为，投资大宗商品是我国投资者表达其通胀观点的少数渠道之一。而当前的风险在于，市场心态发生了转变，中国投资者开始获利抛盘，引发了一波在全球引起反响的大跌。
因此，就全球范围来看，做空中国的基金越来越多，除了知名空头投资者詹姆斯·查诺斯看空中国房地产市场之外，世界著名对冲基金经理休·亨德利也建立了意在从中国崩盘中获利的大量头寸。
亨德利过去两年因成功预测全球经济衰退而闻名，他在2005年从伦敦最著名的对冲基金之一Odey资产管理公司中剥离出Eclectica，2008年他因正确预测经济衰退，给客户带来巨额回报。在雷曼兄弟破产后，Eclectica基金仅在2008年10月就增长了50%。
而目前，亨德利在伦敦的Eclectica资产管理公司构建了一个"short credit"投资组合，倘若中国经济增长大幅放缓，亨德利的旗舰基金将可赢得2.5倍的投资回报。
亨德利上周在月度致股东信中表示："我和投资团队慎重构建了一个包含20多家周期性工业企业的short credit投资组合，这些企业具有背负巨大财务杠杆、过度依赖亚洲和大宗商品的可疑特征。""毫无疑问，其中一些企业会生存不下去，还有些企业将不得不进行彻底整顿和重组，而我们就会赚钱。"另外，我国一些吸收流动性的措施肯定会加剧大宗商品价格波动。此前中国需求增长显著，至少有一部分是增加库存所致，而遏制放贷已造成中国部分大宗商品交易商难以筹措资金维持实物仓位，这意味着他们可能不得不减少库存。
不过我们认为，市场似乎已变得过度消极了。虽然近期大宗商品价格跌幅很大，但如果放在长达一年的大涨背景下，看上去就没那么吓人了。铁矿石就是个好例子。的确，自4月末以来，铁矿石价格下跌了近12%。但若从1月份算起，铁矿石价格可是上涨了32%，而在过去12个月内，涨幅更是达到令人咋舌的140%。
保监会松绑险企股权
中国保险监督管理委员会上周四发布的《保险公司股权管理办法》，将于6月10日开始实施。针对保险公司单个股东(包括关联方)出资或者持股比例不得超过其注册资本的20%的规定，办法做出了适当放宽称，对保险公司的主要股东，经保监会批准，其持股比例不受上述规定的限制。
保险公司主要股东界定为持有其股权15%以上，或者不足15%但直接或者间接控制该保险公司的股东，并要求主要股东具有持续出资能力和较强的资金实力，净资产不低于2亿元人民币。
办法称，境内企业入股保险公司，必须具备财务状况良好稳定，有盈利能力，具有良好的诚信记录和纳税记录，且近三年内无重大违法违规记录，投资人为金融机构的，应当符合相应金融监管机构的审慎监管指标要求等条件。
境外金融机构投资入股保险公司，除要求财务状况良好稳定，最近三个会计年度连续盈利外，还要求最近一年年末总资产不少于20亿美元，国际评级机构最近三年对其长期信用评级为A级以上等。
此外，办法规定，两个以上的保险公司受同一机构控制或者存在控制关系的，不得经营存在利益冲突或者竞争关系的同类保险业务，中国保监会另有规定的除外。
办法还规范了保险公司的股权流动，保险公司变更出资或持股5%以上的股东，应当经保监会批准，变更出资或持股5%以下的股东，应当报保监会备案，上市保险公司除外，通过拍卖、质押等非协议方式转让股权的，应当符合该办法规定的条件和程序。
本周推荐：中国人寿（601628）
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