在我们的印象中，年报行情好像一直是家电行业重要投资主题，家电板块在年报期间一般表现良好。但我们统计了1996-2009年这14年的情况，却发现家电板块及子板块在历年3-5月，仅有2007年明显跑赢大盘。

　　我们认为，家电板块之所以在年报期间表现不佳则很可能在于：板块业绩并非一直都好，譬如，1998年家电业辉煌过后，行业经历了很长一段时间的洗牌，很多企业陷入巨额亏损，直到近年竞争格局基本稳定。

　　通过研究，我们发现，从个股来看，则的确有不少年报期间超过10%相对收益的情况发生。具体而言，那些年报超预期、高送配、估值折价或超高估值的个股将会有“年报行情”的机会。

　　据此，我们建议，对于想要参与家电板块年报行情的投资者，首先应重点关注年报超预期与高送配的可能性。在估值方面，一条主线是选择业绩增长较好且估值较低的个股，主要为龙头企业；另一条是选择年报体现了较多计提或较近的费用投入的企业，这一类企业业绩高增的可能性更大，存在较大的弹性。

　　我们认为，眼下的总体情况类似于2008年同期：上半年业绩增长较好，一季度行业高增，原材料涨价预期强烈，部分已披露的年报业绩至少是符合预期的，所以今年家电年报行情应有较多体现。

　　【投资建议】

　　我们继续看好白电，期待年报行情持续。我们的推荐组合为：

　　（1）增配业绩较好、估值仍然较低的白电龙头。略微调高格力和美的配置比重，期待其年报与一季报交出满意答卷。

　　（2）调出黑色家电。目前黑电行业致力于消化前期库存，目前库存压力应有所好转，我们相信在一定时期内库存将恢复到正常水平。但二季度是传统淡季，相信行业运行较平淡的可能性大。可能的亮点在于LED电视的迅速渗透，这将最利于海信。

　　（3）调入小家电和零部件企业。我们前期组合一直比较保守，对于小家电和零部件的关注度不够。本期调入收入增长平稳、利润率还有上升空间的苏泊尔，以及下月公布年报的零部件企业三花股份。国泰君安 （原载于东方早报）