| 来源： |
安信证券 |
发布时间： |
2010年03月04日 11:00 |
作者： |
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数据显示，2010年1月，发电量同比（较上年同期）增长42.2%，为自1997年公布月度同比数据以来的最高增速。其中，火电量同比增长48.7%，亦创历史新高。
借助于中电联首次公布的用电量结构数据，从环比、同比和结构三个角度分析，我们相信，春节和天气的非经常因素是促成电量超预期的主要原因（编注：去年同期基数较低，这影响到同比数据）。
我们注意到，2010年以来，西南的云南、贵州和广西出现了严重的干旱，云南甚至出现了60年一遇的特大干旱。由于西南各省是国内最大的水电地区之一，干旱导致其来水不足，将严重影响水电利用小时。2009年，云南、贵州和广西三省水电机组装机容量和发电量累计占到全国的25%。
正常情况下，贵州西部、云南东南部以及广西大部分地区的雨季集中在5-9月，云南其他地区的雨季6月初开始。在较悲观的假设下（即在主要雨季到来之前，干旱仍将持续1-4个月）测算水电量的影响：利用小时不变的发电量将减少近120亿千瓦时，约占三省总发电量的10%，占全国发电量的0.9%。
这就是说，干旱对全年水电利用小时和全国电量结构的影响仍较小，但对提升西南三省区的火电利用小时的影响较大。而如果旱情持续至丰水期且范围扩大，将对全年水电量产生较大影响，值得关注。
【投资建议】
根据已发布业绩预告（年报）的火电企业数据，火电企业去年四季度业绩普遍出现大幅下降，其中沿海和内陆地区有一定分化。
我们认为，火电企业业绩下降的主因是当季煤价的大幅上涨，根据2010年初的情况，这些企业一季报业绩依然堪忧。所以，综合考虑目前电力行业的基本面、估值情况以及市场环境和关注焦点，我们认为，火电行业暂时不存在行业投资性机会。（编注：此前一天，浙商证券曾发布报告，根据火电企业发电量大幅提升和动力煤价下降两大因素，将火电行业评级调高至“增持”，维持水电行业“中性”评级。）安信证券 (原载于东方早报)
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