| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2010年02月24日 09:11 |
作者： |
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今年地铁建设将达最快增速
目前，发达国家城市轨道交通运量一般占城市公交运量50%以上，有的甚至达70%以上。相比之下，国内城市轨道交通占城市公交运运量比例最高的是上海，但其在2007年底的比例也仅为23%。据此，我们认为，中国地铁发展空间很大。
我们注意到，从2009年开始，国内地铁建设加速进行。
目前，结合各城市地铁建设规划，2010年地铁建设达480公里，2011~2015年达2411公里，2016~2020年达3053公里。其中，预计2010年将达到最快增速（47%）。
我们预计，2011~2015年的复合增长率仍为21%，此后的35年，地铁建设将始终较快增长。
就投资金额而言，2010年预计的投资额为1600多亿元，2011~2015年的预计投资额是2010年的5.9倍，总投资额约为11568亿元。
下面我们针对各家具体公司逐一简要分析：
【粤水电】该公司2009年1月获得城市轨道交通工程专业承包资质；2009年新签订合同90亿元左右、其中15亿元为地铁相关。
我们预测，2011-2015年珠三角地铁投资规模约为2120亿元（140倍市场），2016-2020年地铁投资规划1750亿元。据此保守测算，粤水电2009-2011年EPS（每股收益）为0.3元、0.5元、0.7元，较上年分别增加29%、66%、41%。
我们认为，该公司将自2010年开始步入快速增长期。仅根据目前已经签订好的合同，该公司2010年地铁建设收入增长率将能达到60%。所以，该公司应为地铁行业首选配置，建议增持。
【中国中铁】该公司城市轨道交通建设占全国市场份额53%，是全国最大地铁承建商，不过，该公司业绩弹性相对较弱。
我们预期，该公司2009-2011年EPS分别为0.32元、0.44元、0.54元，较上年分别增加511%、38%、22%，对应2010-2011年的市盈率分别为13倍和11倍。
考虑到其估值较低，且预期股指期货推出将利于大盘股，建议增持。
【隧道股份】该公司占上海地铁建设的份额约在30%。不过，目前该公司也已开始逐步拓展业务到全国。
考虑到该公司存在有资产注入预期，估值有安全边际，我们给予“谨慎增持”评级。
【宏润建设】该公司占上海10%左右的份额，目前开始全国拓展市场；由于估值有安全边际，同样给予“谨慎增持”评级。
国泰君安 (原载于东方早报)
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