上周末受制于银行、石油煤炭等权重指数股的疲软走势，市场出现了冲高回落的走势。整周市场单边下跌，一举击穿10周线、20周线和30周线的支撑。虽然大市值权重股的估值比较合理，从一定程度上封杀了市场继续大幅向下的空间，但是超预期的政策紧缩已经使得市场主流资金的判断日趋谨慎，机构之间的博弈仍有可能在未来出现多杀多的做空动能释放的过程。
信贷收紧影响心理预期 高市盈率发行进行“超募抽血”
随着一月份高额信贷引发央行回收流动性，市场在一方面市场高速扩容，一方面流动性收缩的双重打击下用连续下跌来表示不满。虽然近期央行三月期央票和1年期央票利率不再上扬，但是最近一期的国库现金管理的中标利率高达2.92%，超过1年期的基准利率2.25%，甚至还超过了2年期的基准利率2.79%，并且各期间段银行间同业拆借利率(SHIBOR)都还在不同程度的上升，市场资金压力客观存在。这些预期直接影响了市场对未来央行继续紧缩的担忧，并且这一担忧还是建立在温总理在1月19号国务院工作会议上强调“继续执行适度宽松的政策”的基础上。
1月29日，央行发布了09年四季度宏观经济形势运行报告。报告在对2009年整体经济运行状况，特别是四季度经济运行状况作出评价的同时，展望和梳理出2010的经济整体运行趋势。从字里行间上看，此次央行的四季度报告还是梳理出了几个关键问题的关键词：
其一，“着力提高政策的针对性和灵活性”中的“着力”两字程度比之前，说明了当前的政策调控力度将进一步的加大。值得耐人寻味的是：商务部副部长钟山在日前表示，保持政策连续性和稳定性难度加大，一些刺激政策面临调整压力。在连续性和稳定性最近没有被市场看到的时候提出“针对性和灵活性”本身就意味的调控的难度，和将给市场带来的波动性；
其二，关于通胀的判断，央行并没有表示出过度的悲观；在央行看来，流动性的过度宽裕仍是当前影响通胀的先决要素，其今后治理流动性的力度将不仅仅停留在增量之上，或将更多的考虑到存量流动性的回收——就这个意义上来说，存款准备金率的二次变动可能性短期内不是没有，这点不悲观或许在春节前能够打消市场对加息的担忧；
其三，在出口形势的判断上，央行显得非常的谨慎；对外围复苏的不明确性使得央行作出了“我国贸易条件重新恶化，对外贸易形势仍然比较严峻”的判断——而这有别于之前市场的判断，在这点上我的理解是，在1997年亚洲金融危机后人民币兑美元累计升值20%，但兑一篮子货币仅升值8%，考虑到美元贬值的影响，人民币将兑美元的升值压力通过兑其他货币大幅贬值来减少影响，这也是世界各国批评人民币不升值的原因，但从热钱对国内通胀的影响上看国内在通胀和汇率的问题上更多的考虑通胀，因此随着美元的走强，人民币或许有再度放松升值的可能，而央行的论调应该是更多的从未来出口或遇到升值影响的角度出发的。
总体来说，央行还是为通胀做足了准备，但具体的市场效果确实还需要市场耐心的消化。
解决了资金的供给问题，资金的需求问题也成为近期市场的困扰。中国证券业协会、上交所、深交所于1月29日在上海召开了“新股发行体制改革研讨会”，对市场关心的高市盈发行、上市破发等问题进行研讨。有消息称，证监会已暂停新股发行的审批。这条消息的可能性很小，更多的应该是市场对大量新股破发激发管理层“维稳”的渴望。
美元强势 套利交易左右资金流向
美元强势走势是近期市场维持弱势震荡向下的另一个罪魁祸首。在目前的全球资本市场上，美国和中国分别代表了最大的绝对数和最大的增量，单这2个因素都受到美元的困扰时，全球资本市场就顺理成章的陷入迷茫。
随着最新的美联储的联席议息会议结束，短期美联储加息对美元的提振效应不大。但是由于在新一期的联席议息会议上，美联储首次出现了“不同”的声音，对此次政策决定唯一投反对票的是美国堪萨斯联邦储备银行总裁洪尼格，他相信经济和金融市场状况已明显改变，不再需要对维持异常低利率一段长时间的预期，并且对经济走势的表述也比较乐观，美联储加息的预期能够支持美元短期继续强势。
但是从市场来看，美联储一方面在2010年仍有较大的美元国债压力，另一方面也需要美元保持贬值态势支持出口和就业，此次美元走强更多的是全球资金对主权债务危机威胁下的规避效应，特别是澳元的加息后，美元的套利交易成为近期美元走强的主要原因。正如瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬先生在博客中所说，美元套利交易将更多的取决于欧洲主权国家的危机处理情况。
习惯在震荡中生存
不管怎么说，在市场的大都权重股逼近年线支撑，地产板块走出类似熊市的年线下走势，我们即使对中国的长期增长抱有信心，也不能在对待“通胀”和“调结构”的难题面前过于乐观，毕竟资本市场是游离于老人身边的狗，波动常常超出资金的承受能力。在资金和通胀的压力没有改观之前，半年线仍然是行情上行的强阻力，同样，现在已经不贵的银行股也有可能成为年线保卫战的多头力量。(通信信息报)
