| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2009年12月25日 08:23 |
作者： |
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首先引述一下国家发改委的原文：“2008年12月18日，在改革开放三十周年之际，党中央、国务院审时度势，果断决策，成功出台成品油价格和税费改革方案，配套推出成品油价格、燃油税和交通收费三项重大改革，是我国在新的历史起点上推进经济体制改革采取的一项重大举措，得到了社会各方面的高度肯定，向全世界表明中国政府节约能源和加快能源结构调整的信心和决心。”
我们认为，国家发改委如此高度评价成品油定价机制比较罕见，这预示现有的定价体系不会做大的调整，最多是微调；且炼油板块出现大幅亏损的概率在降低。（编注：按现行定价机制，当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格。）
我们认为，上述表态对相关板块的影响是中性偏正面。
我们重点提一下“微调”问题。目前市场的传言如下：
（1）调价周期缩短，与此匹配的4%价格变动幅度也会下调；
（2）三地均价在80美元以下，石油公司自主定价；
（3）不管原油价格高低，炼油固定200元/吨税前利润；
（4）调整原油成本的一些参数。
我们认为，上述几个传言中，比较靠谱的是第一点和第四点，定价机制参数的微调已经在进行。
而缩短调价频率之举，可降低每次屯油的利润和调价的不确定性，对解决销售中的屯油问题有一定帮助，但在趋势性上涨面前，只能说略微有所改善。
【投资建议】
我们预测，中国石化2009、2010年每股收益分别为0.76元、0.86元；中国石油2009、2010年每股收益分别为0.65、0.86元。维持行业的“推荐”评级，继续看好上述两公司。招商证券
(原载于东方早报)
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