| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2009年12月22日 08:07 |
作者： |
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12月18日，证监会主席尚福林在《财经》年会上明确表示，“适时推出股指期货和融资融券”。自10月末以来，管理层开始不断释放出欲推出股指期货和融资融券的政策信号，而尚主席此番表态无疑是最强音，彰显管理层推出这些创新的决心。我们理解，“适时”意味着“随时”，市场情况应是这些创新推出的惟一不确定性因素。
我们认为，全面铺开后，融资融券和股指期货对券商净收入的贡献分别可望达到甚至超过20%，但试点期内，管理层将采取先试点、后铺开的策略。测算表明，试点期内，这两项创新合计对证券公司业绩的贡献可达到10%甚至更多。
尽管市场近期出现大幅回调，但迄今为止，四季度日均股票基金交易额仍达2576亿元，环比（同上季度相比）略有增长；指数涨幅为12%，相比三季度的下跌6%有显著好转；而承销规模也已接近三季度的水平。在经纪和自营的支撑下，券商四季度业绩将超出预期，环比增长没有悬念；行业全年业绩增幅，或将超过90%。
【投资建议】
业绩和创新双驱动，我们维持行业“增持”评级。具体到公司，首先是大券商估值相对便宜；其次，大券商对创新相对敏感。而随着市场走好，大券商的弹性也将显现。
我们对大券商的排序依次为：辽宁成大、海通、光大和中信。
●辽宁成大：具有油页岩（油价上涨+明年出油）+广发（业绩增长超预期+上市明朗）概念，重估价值翻倍无悬念；维持“增持”评级，目标价66元。
●海通证券：创新推进速度超预期，对融资融券的弹性最高，是融资融券第一股；此外，其可供出售的金融资产潜在收益可观；维持“增持”评级，目标价21-23元。国泰君安
(原载于东方早报)
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