| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年11月26日 10:04 |
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据今日投资在线分析师统计数据显示，本周旅游行业排名升至第34位，且行业三个月来排名呈现出持续攀升态势，较三个月以前提升15位。旅游行业排名持续攀升的主要原因是：中国经济的强劲复苏及其预期的不断增强将对人们旅游消费欲望产生积极的影响。尤其值得注意的是，前所未有的宽松货币政策推动了全球资本市场相较实体经济出现了更早、更为强劲的“复苏”，加上房地产市场的有效恢复，财富效应将对下一阶段居民消费的增长产生重要影响，而旅游无疑是人们在收入达到一定水平后边际消费需求增长最快的部分之一。
旅游业的相关政策也在逐步出台，国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于加快发展旅游业的意见》。会议认为，旅游业兼具经济和社会功能，资源消耗低，带动系数大，就业机会多，综合效益好。我国幅员辽阔，旅游资源丰富，人民群众日益增长的多样化消费需求为旅游业发展提供了新的机遇。近年来，我国旅游业快速发展，但仍面临发展方式粗放、基础设施建设滞后、服务质量水平不高等问题，必须加强统筹规划，从改革、开放、服务、管理入手，着力提升发展质量，把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。
招商证券预计未来还可能继续出台行业鼓励政策，包括：公务出行纳入政府采购通过旅行社进行，企业奖励旅游税前列支，倡导带薪休假，发展白发旅游及修学旅游等。这些鼓励政策对旅行社行业利好更加明显。另外，海南旅游岛建设与旅游行业密切相关，很可能与旅游行业鼓励政策配套出台。
近一个月以来，大盘维持震荡向上格局，旅游板块的表现明显优于大盘，超越大盘近7个百分点。旅游行业近一个月走强的主要因素还在于国内游增长势头强劲以及即将要推出的旅游业政策等。有的投资者认为旅游行业第四季度收入、利润等指标的增速将会放缓，因此，整个板块缺少投资机会，但国信证券认为：(1)行业的复苏是毋庸置疑的，无论从入境游的数据，还是国家统计局公布的餐饮旅游景气度指数，我们都可以看到这些数据划出明显的U形曲线，而且这种趋势将会在第四季度得到延续，虽然在星级酒店等子行业的确存在一些阻力，但大致在朝我们预期的方向恢复;(2)由于整个行业进入11-12月的淡季，从明年年报中报出的四季度数据并不是反映行业复苏情况的良好指标，但可以持续关注各个地方旅游局公布的行业数据;(3)基于上面的理解，11-12月，在关注行业复苏的同时，可以更加关注具有重组增发概念以及利好政策出台的个股。
从盈利情况看，国内旅游复苏尤其显著，以海南和丽江等长线旅游目的地游客持续强劲增长;十一期间，国内游客增长28.5%，可比口径增长12.4%。8月份，出境旅游增长11.7%，入境游也实现了15个月来的首次正增长(增长3.1%)。2010年，随着旅游市场的持续复苏，重点上市公司业绩也有望实现较好增长，重点公司中，除丽江旅游受大索道改造业绩可能下降外，其余重点公司均有望实现两位数增长，其中三特索道有望增长100%。
从行业的估值情况看，目前旅游行业09年动态市盈率中值达到44.83倍注，仅就市盈率的绝对水平而言，旅游行业处在国内资本市场的中高端。然而，随着国内股市的持续走强，市场整体估值水平不断提高，剔除亏损个股后的平均市盈率28倍左右。旅游行业的市盈率相较大盘溢价率为68%，市净率溢价率为10%，显著低于历史平均水平。如果说之前旅游餐饮行业的超额收益是对其长期增长价值修复和主题事件催化结果的话，那么，在经过大半年跟随大盘的“休生养息”后，企业盈利能力的全面修复、相对估值水平的有效回落以及行业内并购整合预期的不断增强和主题事件实质性影响的逐步体现，旅游行业具备了再次超越大盘的基础和催化剂。
国金证券认为，2010年旅游行业的投资选择将主要围绕以下三条线索展开：
1、行业盈利能力全面修复，业绩同比大幅增长：随着入境游市场的逐步回暖、国内旅游的持续快速增长，旅游企业的盈利能力从三季度开始得到显著回升，在正常情况下(没有突发性事件冲击)，随着全球经济逐步复苏、中国经济重新步入快速增长轨道以及世博会对行业实体积极影响的显现，旅游企业盈利能力将得到全面修复，重点旅游企业明年的盈利状况有望在09年基础上进一步大幅增长。基于此，能够较为充分受益于旅游行业景气上升和行业主题事件的上市公司将获得相对较高的业绩增长，如锦江股份、中青旅、桂林旅游、峨眉山。
2、世博会、迪斯尼和海南国际旅游岛等主题事件“锦上添花”：从11月份中下旬开始，世博会各大主题馆将进入紧张的内部装饰、布展阶段，明年1月1日起试运行，5月1日正式开园，正式会期有半年的时间。预测届时将有1亿人次以上参观世博会，这将对上海及周边区域的酒店、旅游景区、餐饮等旅游产业链经营产生十分显著的正面影响。与此同时，有关世博会的报导也会更为频繁，如果世博会出现客流火爆的新闻报道，将导致相关上市公司在获得业绩增长的同时阶段性地享受估值溢价。而迪斯尼中方公司股东的最终落实和海南国际旅游岛规划正式获得批准以及相关细则出台也会对催化相关上市公司的二级市场表现。在此主题下，锦江股份、中国国旅、中青旅、黄山旅游和东方明珠将成为重点关注的企业。
3、旅游产业升级触发行业并购整合：中国旅游行业的升级发展将成为触发行业并购整合的必要条件。在现有政策框架和管理体制下，将通过收购整合大股东和地方旅游资源、收购兼并等多种方式实现行业内的并购整合。在我们关注的重点上市公司中，桂林旅游、峨眉山均存在整合大股东、区域内旅游资源的预期，而与大股东实施资产置换主业转至经济型酒店运营的锦江股份也存在利用独立上市公司平台收购竞争对手的预期，是我们2010年重点关注的潜在行业并购整合类企业。
据此，可以看到，2010年旅游行业将形成以行业景气上升盈利增长和旅游产业升级触发行业内并购整合为“主线”、以世博会举行、迪斯尼中方股东落实、海南国际旅游岛获批等主题事件为“辅线”的投资地图，短期行业扰动因素的修复、中期重大事件的触动以及长期发展模式的转变将从各个方面对2009年旅游行业投资机会的选择产生重要影响，相关旅游上市公司则将在其中寻找合适的“区域定位”。
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