由于钢铁板块大幅下跌，估值又有了新的优势，宏观经济的持续向好仍将持续，目前，钢铁板块PB为1.84倍，低于平均水平，正是逢低建仓的好时机。

8月走势弱于大盘

　　8月份，钢铁板块走势明显弱于大盘，申万黑色金属指数下跌了31.14%，同期沪深300指数下跌了24.22%，跑输大盘指数6.9个百分点，主要是由于近期钢铁价格大幅下调，影响了钢铁板块的表现。

　　从4月至7月份连续上涨17周之后，8月份钢材价格大幅下跌，到目前为止，钢材价格下跌势头有所遏制，到9月4日，钢材综合价格指数比8月已经下跌了18.60%，其中长材价格下跌22.60%，扁平材价格下跌幅度小于长材，为12.00%。长材价格下跌幅度较大，主要是前期涨幅过大。与去年同期相比，扁平材价格指数下降幅度仍大于长材。

　　钢材价格大幅下跌，主要是前期钢材价格涨幅过大，下游钢材消费需求并没有显著减少，随着钢材价格的下跌，钢铁企业也将逐渐减产，供应减少，价格下跌的趋势或许会改善。

钢材价格基本触底

　　9月或会减产

　　7月份粗钢产量创历史新高，达到5067万吨，同比增加12.6%，日均产量为163.5万吨，仍维持在高位，据统计，8月1-20日69家钢协会员企业粗钢日均产量为125.48万吨/天。其他企业粗钢日均产量按40万吨/天计算，则8月1-20日全国粗钢日均产量在165.48万吨/天，较7月份的164.37万吨/天增长0.7%，8月份我国粗钢产量进一步增长已成定局。粗钢产量维持高位也对钢材价格有所压力，随着钢材价格的下降，我们预计9月份钢厂或许会调整生产节奏，从我们了解的情况看，虽然企业没有表明停产，但安排检修的企业逐渐增多。

　　库存大幅上涨，对钢价形成压力

　　由于钢材价格大幅下跌，下游用钢行业采购意愿下降，而同期钢铁生产并未有明显下降，从8月初开始钢材社会库存持续增加，螺纹钢触及前期高点，而热轧卷库存则创出历史新高，对后期钢材价格的上涨带来了巨大压力。

　　统计的26个城市的螺纹钢库存为419万吨，比7月底的330万吨增加了89万吨，增加了26.9%。热卷库存为326万吨，比7月底的284万吨增加了42万吨，比3月份的历史高点285万吨增加了41万吨。

　　国内外价差拉大

　　7月份我国钢材出口有增加趋势，出口钢材181万吨，比6月份出口增加了37万吨，进口174万吨，比6月份增加了11万吨，折合粗钢净进口数量有下降趋势。主要原因是国际经济环境好转，钢铁需求增加，国际钢材价格持续上涨，国内价差重新拉大，使得我国出口呈现增加趋势，我们预计，随着8、9月份我国钢材价格的下跌，出口将重新活跃，预计下半年出口比上半年明显增加，预计全年出口2500万吨左右，可以部分缓解国内钢材供应压力。

　　原料价格也大幅下跌

　　受钢材价格下跌影响，原料价格也大幅下跌，预计9月份，铁精粉价格仍将处于下降之中。到8月底，印度现货价格大幅下跌，为735元/吨，比月初的855元/吨，下降了120元/吨。

　　随着铁精粉价格的下跌，港口铁矿石库存也逐步增加，到8月底，库存为7217万吨，比8月初增加了191万吨，我们预计未来一段时间库存维持高位。

　　到9月3日，BDI指数为2414点，比8月初的3215，下跌了24.9%，比本年度最高点4219下跌了42.8%，主要是随着钢材价格下跌，港口铁矿石库存增加，短期内对海运费难以形成支撑。

　　从海运费来看，价格也大幅下跌，到9月3日，巴西到我国的海运费降低到29.1美元/吨，比8月初的35.7美元/吨下降了18.5%，澳大利亚到我国的海运费为10.9美元/吨，比8月初13.5美元/吨下降了19.6%。

　　8月份，铁精粉价格冲高回落，最高位920元/吨为年内最高价格，到9月3日，唐山地区铁精粉价格回落到780元/吨，比月初的870元/吨下降了90元/吨。

　　唐山地区焦炭价格由月初的1800元/吨，下降到目前的1730元/吨，小幅回落70元/吨，邢台地区主焦煤价格为1100元/吨，比7月份小幅上涨了40元/吨。我们认为在前期钢材价格大幅上涨过程中，焦煤价格并没有大幅上涨，目前焦煤价格下调的可能性不会很大，维持目前的水平。

　　钢铁下游需求并未出现急剧下降

　　从需求来看，随着经济的回暖确立，钢材价格的大幅下跌并不是由于下游需求急剧下降引起的。我们认为，钢材价格的大幅下跌主要是前期钢材价格上涨幅度过大，在当前经济条件下，下游企业很难依靠提价来转嫁成本上涨压力，钢材价格上涨过快压缩了下游用户的利润空间，使得下游采购意愿下降所致。

　　从下游来看，汽车8月份的生产和销售依然保持在100万辆以上，8月份汽车产销分别完成114.07万辆和113.85万辆，比上月分别增长2.62%和4.71%，比上年同期分别增长86.10%和81.68%，整体保持了较高水平。

　　房地产销售面积同比继续大幅上涨，在7月开工面积意外下降之后，8月份开工面积也大幅上涨，同比上涨了24.19%，我们认为，随着销量的大幅增加，开工面积将呈上升趋势，对未来钢铁需求产生积极影响。

　　制造业PMI指数8月份为54.0，已经连续6个月维持在50之上，制造业回暖已经确立。固定资产投资有所下降，但仍将维持高位。

关注行业并购题材

　　山钢与日钢之间持续了近一年之久的并购大戏终于尘埃落定。9月6日，山东钢铁集团有限公司与日照钢铁控股集团有限公司在日照签订资产重组与合作协议，根据协议约定，双方以共同向山东钢铁集团日照有限公司增资的方式进行资产重组。山钢以现金出资，占67%的股权；日钢以其经评估后的净资产入股，占33%的股权。

　　我们认为这是地方政府利用国家政策进行合并重组的典型案例。从近期国家多次强调产能过剩，也叫停了部分在建项目，包括日照的精品生产线。国家的措施是新建项目必须与淘汰落后产能相结合，不再单独扩建新项目。由于地方政府的做大做强意愿，为了能扩大产能，急于并购进行新一轮的产能替换。

　　我们认为，地方政府比较积极的进行省内合并其主要目的是将本省的企业做大做强，以免被其他企业并购而失去控制权，利用国家鼓励合并重组的政策进行省内合并的政策。我们知道，目前跨地区的合并和淘汰落后比较困难主要是由于地方保护主义，这轮本省内企业的合并其实也是地方保护主义的一个缩影，对未来的产能控制仍可能比较困难。目前已有的省属钢铁集团有：广东、广西、山东、河北、陕西，另外山西、河南等地区也出台了本省的钢铁产业规划进行省内的企业合并。这种省内企业的合并组成的钢铁集团未来的表现还需要时间验证。

　　预计今年10月份，工信部《钢铁产业重组意见》将出台，我们希望能看到国家运用智慧解决国内钢铁企业跨地区的合并重组问题，为钢铁企业未来的健康发展提供保障。

投资策略

　　钢材价格将成为未来钢铁板块走势的风向标，我们认为，在市场多方参与下，特别是期货市场，钢材价格可能会出现较大的波动，从去年金融危机以来，钢材价格已经经历了2次的上涨与下跌，我们认为，钢铁行业在整体处于上升周期的过程中，短期波动将更加频繁，预计半年左右钢材价格将经历一个小的波动周期。

　　我们认为，目前钢材价格基本触底，但钢材价格的上涨过程将是一个比较缓慢的过程，我们判断钢材价格将在底部盘整半个月至1一个月的时间，然后重新拾得升势，但由于很快接近冬季，钢材消费淡季来临，钢材价格的上涨空间将被压缩。

　　钢铁企业经历了钢材价格暴涨暴跌之后，将回归理性，在7月份创出今年月度盈利高点之后，剩余月份企业盈利将重新回到微利。

由于钢铁板块大幅下跌，估值又有了新的优势，宏观经济的持续向好仍将持续，目前，钢铁板块PB为1.84倍，低于平均水平，维持钢铁企业的看好评级。

个股方面，由于钢铁行业大规模的产能增加已经结束，未来公司的盈利主要靠改善产品结构，主要推荐具有优势拳头产品和良好成本控制能力的企业，主要有：鞍钢股份、新兴铸管、武钢股份、大冶特钢。(证券导刊)