| 来源： |
渤海证券 |
发布时间： |
2009年09月08日 08:13 |
作者： |
张继袖 |
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□渤海证券 张继袖
目前对我国银行业产生影响的最重要变量是生息资产规模和净息差。2008年下半年央行大幅下调存贷款基准利率，直接影响了银行业的业绩。而2008年11月开始的经济刺激方案直接刺激了银行信贷的增长，我们看到的就是上市银行生息资产规模的大幅上升。2009年上半年的情况是，从环比角度看，“量”能补“价”；但是由于2008年上半年净息差处于高水平，从同比角度看，“量”未能有效补“价”。
我们判断，随着下半年货币市场利率的走稳回升，随着存贷款重定价的基本完成，净息差将逐步走强，能够实现以量补价，下半年银行业将呈现“价升量稳”局面，而净息差是对利润最敏感的因素，看好下半年净息差对利润的贡献。
在内忧外患的背景下，央行从2008年9月开始在短短4个月内下调5次基准利率，六个月至一年期贷款利率从7.47%下调至5.31%，一年期存款利率从4.14%下调至2.25%。受央行2008年大幅降息的影响，2009年半年报时上市银行净息差出现大幅下滑。像招商银行，2009年二季度的净息差同比下滑165个基点，下滑幅度最小的南京银行，也下滑48个基点。
我们对14家银行2009年中报进行汇总分析，发现净息差下滑是制约利润最主要的因素。从环比角度看，14家银行2009年二季度净利润增长7.29%的积极驱动因素是：生息资产规模扩张（8.84%）、其他收益的增加（3.49%）、拨备支出的减少（2.82%）和手续费净收入增加（1.52%）、所得税率等（0.96%）；而净息差下降是主要的拖累因素（-6.67%），其次是费用比的上升（-4.13%）。从同比角度看，2009年中报净利润负增长3.16%，主要是由于净息差的大幅下滑所致，对净利润贡献度为-33.5%，其次是费用比的上升，为-2.71%；对净利润产生积极贡献的因素是：生息资产规模上升，拨备支出减少，其他收益和手续费净收益增加，贡献度分别为23.57%、4.90%、2.85%和1.71%。
不过，重定价压力主要集中在一季度。2009年一季度，14家上市银行贷款的46.8%已经完成重定价，投资的11.1%已经完成重定价，存款的70.8%已经完成重定价。从二季度各家上市银行年化净息差看，多数银行二季度的净息差环比还在下降（只有华夏银行环比出现增长），但降幅已经大为收窄（只有深发展环比降幅上升）。净息差绝对值最高的银行是宁波银行，其次是南京银行（南京银行还是净息差降幅最小的银行），这两个城商行位于我国富饶的江浙一带，对小企业贷款利率有议价能力，净息差处于高水平。随着经济回暖，通胀预期增加，加息将再度提上议事日程，我们判断，下半年净息差有望扩大，对银行利润增长的环比贡献将大幅增加。
股份制银行对息差的敏感度较大，2009年上半年息差收窄对股份制银行业绩的负贡献达66%，远高于国有银行的46%和城商行的36%。其原因主要是股份制银行具有对利率更敏感的资产负债结构。因此，我们判断，部分股份制银行在后续息差反弹中可能相比同业更加敏感。
０７Ｑ１ ０７Ｑ２ ０７Ｑ３ ０７Ｑ４ ０８Ｑ１ ０８Ｑ２ ０８Ｑ３ ０８Ｑ４ ０９Ｑ１ ０９Ｑ２ ０９Ｑ１环比 ０９Ｑ２环比 ０９Ｑ１同比 ０９Ｑ２同比
深发展Ａ ３．２４％ ３．１６％ ３．１５％ ３．１８％ ３．４０％ ３．０６％ ２．９８％ ２．８１％ ２．７３％ ２．３７％ －０．０８％ －０．３６％ －０．６７％ －０．６９％
宁波银行 ６．９３％ ６．０７％ ３．１６％ ３．４２％ ３．５６％ ３．５６％ ３．５８％ ３．１３％ ２．９６％ ２．８９％ －０．１７％ －０．０７％ －０．６０％ －０．６７％
浦发银行 ３．２７％ ３．４７％ ３．２０％ ３．３１％ ３．３５％ ３．２５％ ３．２５％ ２．７５％ ２．１２％ ２．０７％ －０．６３％ －０．０５％ －１．２３％ －１．１８％
华夏银行 ２．１８％ ２．４２％ ２．４１％ ２．４２％ ２．３５％ ２．４０％ ２．２３％ １．７７％ １．４１％ １．５８％ －０．３６％ ０．１７％ －０．９４％ －０．８２％
民生银行 ２．６８％ ２．９４％ ２．７０％ ２．９０％ ２．８３％ ３．２３％ ３．１５％ ２．９６％ ２．５４％ ２．２８％ －０．４１％ －０．２６％ －０．２９％ －０．９５％
招商银行 ２．９２％ ３．０９％ ３．０６％ ３．４２％ ３．６４％ ３．６５％ ３．２９％ ２．９６％ ２．３３％ ２．００％ －０．６３％ －０．３３％ －１．３１％ －１．６５％
南京银行 ５．９０％ ５．０７％ ２．９３％ ３．０１％ ３．２７％ ３．１１％ ２．９２％ ３．１８％ ２．６８％ ２．６３％ －０．５０％ －０．０５％ －０．５９％ －０．４８％
兴业银行 ２．６９％ ２．７０％ ２．７２％ ２．８５％ ３．０５％ ３．１３％ ２．９９％ ２．７０％ ２．３０％ ２．１８％ －０．４０％ －０．１２％ －０．７５％ －０．９５％
北京银行 ２．３２％ ４．５５％ ４．９８％ ２．９９％ ３．０５％ ３．０４％ ３．１４％ ２．８７％ ２．４２％ ２．２９％ －０．４６％ －０．１３％ －０．６３％ －０．７５％
交通银行 ３．９２％ １．７７％ １．９５％ ５．３８％ ３．２２％ ３．０３％ ３．００％ ２．５３％ ２．１０％ １．９８％ －０．４３％ －０．１２％ －１．１２％ －１．０５％
工商银行 ３．２０％ ２．７７％ ２．８２％ ３．１０％ ３．１０％ ２．９５％ ２．８７％ ２．８８％ ２．３０％ ２．１４％ －０．５８％ －０．１６％ －０．８０％ －０．８１％
建设银行 ０．００％ ０．００％ ３．３１％ ３．４０％ ３．３５％ ３．３８％ ３．２９％ ３．１６％ ２．５９％ ２．３９％ －０．５７％ －０．２０％ －０．７６％ －０．９９％
中国银行 ３．６０％ ２．８６％ ２．８６％ ３．００％ ２．８３％ ２．７１％ ２．６６％ ２．５６％ ２．１０％ １．９８％ －０．４６％ －０．１２％ －０．７３％ －０．７３％
中信银行 ０．００％ ０．００％ ３．１７％ ３．４０％ ３．４９％ ３．５４％ ３．５２％ ３．０７％ ２．４３％ ２．４０％ －０．６３％ －０．０３％ －１．０６％ －１．１４％
各家上市银行净息差季度变化
净息差对净利润的贡献度
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