| 来源： |
广州万隆 |
发布时间： |
2009年08月31日 16:32 |
作者： |
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核心提示：7、8月份信贷的突然收缩像一盆冷水，浇灭了市场的热情。尤其是随着调整行情的不断推进，市场不仅担心流动性收缩，还担心经济复苏是否夭折，宏观经济由"V"型变成"W"型。那么，投资者如何理解其中的风险呢？
一、投资者如何理解市场的风险
从悲观到乐观，再到悲观，市场又经历了一次情绪的轮回。从08年底开始，温总理的保增长信心，抑制了金融危机恐慌情绪的蔓延，让投资者看到了希望的曙光；而新增信贷的爆发式增长，把市场信心推向了高潮。好了伤疤忘了痛，市场似乎越来越坚信，经济复苏一帆风顺，黄金十年又来了。
显然，市场是情绪化的孩子，是男人手中牵着的小狗。7、8月份信贷的突然收缩像一盆冷水，浇灭了市场的热情。尤其是随着调整行情的不断推进，市场不仅担心流动性收缩，还担心经济复苏是否夭折，宏观经济由"V"型变成"W"型，甚至是"L"型。
在这里，我们想重申几个老生常谈的问题。首先，股市在很多时候仍然有先行指标的作用。所以在理解后市走势时，往往要考虑未来的情况。正如在08年底时，经济数据并不好，但市场已经涨起来了，主要在于股市已经提前预示了当前的经济复苏；同样地，我们也不能用现在经济数据的好转，来理解当前股市的下跌。
其次，市场往往是情绪化的。例如在走势向上的时候，投资者往往表现超常的乐观，完全无视风险的存在；相反，在市场下跌时，投资者也表现出过度的悲观，完全忘记了利好因素的存在。所以，一些投资大师往往在市场极端恐慌时入场，又在市场极度乐观时悄悄退出。当时，对于这一节奏的把握是困难的，这往往需要多年经验从而培养出来的市场嗅觉。
最后，市场的波动往往受资金、市场扩容等供求关系的影响，尤其是反应资金供求关系的信贷周期。所以，不少出色的投资者十分关注信贷收缩与扩张的周期性。
综合而言，当前市场处于信贷的收缩期是不存在太多分歧的。因此，目前的市场风险在于：经济复苏是否夭折，市场是否过于悲观。我们认为，前一段时间中国政府带领宏观经济率先全球走出金融危机的阴影，可以看到中国政府对于控制力是强大，因此我们有理由相信经济复苏的大趋势，但是其曲折性是值得重视的，毕竟产能过剩、结构调整等问题的完满解决不是一朝一夕的事情。对于市场的情绪，目前应处于不理性的悲观阶段，未来需要一系列的利好因素，才能有效地扭转这一情况。
二、哪些板块的风险已大大释放
对于这个问题可以有两个角度的理解，第一个角度是从股价表现出发。在本轮调整行情中，跌幅较大的板块有望最先走出下跌的格局。据不完全统计，近期跌幅较大的行业有钢铁、地产等周期性行业。
第二个角度是从基本面出发。主要有两类，一是估值相对较低的行为如银行等，二是成长性相对明确的行业如受益基建投资的铁路等行业，医药的抗周期性也较强。从估值角度来看，当前银行板块的估值水平处于市场的低洼地带，在利差见底、信贷增长、混业经营将推进的情况下，经过调整的银行板块已经进入了安全区域。此外，未来发生的混业经营有利于增强银行业的盈利。
铁路方面，在过去的两年中，实际的铁路投资额均小于计划额，2006、2007年计划投资1600亿和2560亿，实际投资1542亿和1772亿元。然而，随着保增长政策的出台，铁路行业的计划投资明显上升。铁路部数据表示，08年铁路建设投资完成3500亿元，同比增长86.6%，根据铁路部的规划，09年为6000亿，同比增长71%以上，2010年在7000亿以上。
铁路施工、铁路车辆与及另配件、铁路电气、路面铺设相关设备、铁路运输等将从中受益。
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