| 来源： |
中信证券 |
发布时间： |
2009年08月05日 16:38 |
作者： |
殷孝东 |
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事项：根据完善后的成品油价格形成机制，结合近一段时间国际市场油价变化情况，国家发展改革委决定自7月29日零时起，将汽、柴油价格每吨分别下调220元。
价格调整可上可下，小幅调整符合预期。此次价格调整是《石油价格管理办法》出台后的首次下调，成品油价格可上可下，体现政府严格执行规定的态度。
定价机制保证炼油企业毛利，提高行业估值水平。在“办法”的保障下，在各项经济刺激政策的作用下，国内成品油需求迅速恢复，炼油行业09年前5个月行业盈利448亿元，而去年同期亏损449亿元。作为中国排名第一、第二的炼油企业，两大油公司无疑是最大受益者。目前，两大公司的原油加工量和成品油中汽油的销售量已回到历史最好水平，企业盈利水平处于历史最好水平上，两大公司09—10年的业绩值得期待。
我们看好中国石油和中国石化未来的盈利增长，今年的政策环境和行业环境相比以往已经大幅改善，加上两大集团／公司海外收购步伐开始加快，提高行业资产配置吸引力及行业估值水平。公司的竞争力将逐步提高，战略·性配置时机已经到来。目前在两大公司的各项业务中，炼油已成为主要的业绩贡献板块。预计两大石油公司的业绩环比增长将接近50％，当前60一75美元／桶的油价对两大石油公司的业绩改善有利，下半年的业绩可能表现突出。我们暂时维持两大公司的业绩预测以及“买入”的投资评级。预计中国石化09／10年EPSO.65／0．81元，标价15元，买入评级；中国石油09／10年EPSO．70／0．90元，目标价18元，买入评级。
风险提示：国际油价大幅下跌的风险；全球经济陷入严重衰退的风险。
（原载于证券投资)
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