| 来源： |
海通证券 |
发布时间： |
2009年07月25日 11:40 |
作者： |
杨红杰 |
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海通证券 杨红杰
中国需求呈现持续增长态势，有色金属行业盈利状况将逐步好转。2008 年四季度中国有色金属需求进入了需求下降期，但随着政府出台4 万亿投资拉动经济政策以及下游相关领域投资高速增长，有色金属需求逐步回升。从下半年中国经济发展情况看，为了完成全年GDP 增长8%的目标，拉动经济发展的“三驾马车”将会继续有所好转，投资力度不会放松，消费在国家政策的支持下将会继续保持稳定增长，而出口在下半年将会逐步好转。
流动性充裕短期内不会改变。我们从有色金属价格与流动性充裕的历史关系看，两者呈现正相关，而有色金属价格与无风险利率呈现反相关系。从全球各国银行利率水平看，无风险利润率已经降到历史低位，未来货币流动性将得到加强，全球有望进入升息周期，而流动性将呈现上升趋势。
资源类企业仍然是投资主体。有色金属行业分为有色金属采选业、冶炼业和加工业，我们认为有色金属采选业仍然是上升周期的最大受益者。由于中国大多企业为采矿冶炼一体化公司，因此我们称之为资源类公司。
我们维持行业“增持”的投资评级。我们在6 月18 日海通投资策略半年会上发布的策略报告中将有色金属行业提高至“增持”的投资评级。由于未来经济将持续好转，我们仍然维持行业“增持”评级。
驰宏锌锗（600497）：快速资源扩张+冶炼产能提高。我们认为，未来铅锌价格将逐步上升，公司2009 年-2012 年铅锌产量（包括锌合金）将分别为28 万吨、28 万吨、32 万吨和35 万吨；其他伴生金属产量变化不大。预期2009-2011 年的每股收益为0.38 元、0.60 元和0.83 元。我们认为，公司未来三年仍将在资源储量和冶炼能力方面呈现快速发展态势，公司资源储量有望在三年内翻两倍，而冶炼能力也将在三年的时间内增长一倍左右，考虑到公司资源自给量提高，公司盈利能力将不断提高，我们给予 “买入”评级。
南山铝业（600219）：高端铝材深加工提高企业盈利能力。公司目前氧化铝、电力、电解铝生产正常，铝锭、工业铝型材、易拉罐料等将逐步投产和达产，我们预期公司铝深加工材产量将不断提高。由于公司受经济危机影响，氧化铝外售价格较低，导致公司上半年盈利低于预期，我们预期全年实现每股收益0.35 元左右，2010 年将实现每股收益0.82 元，2011 年将实现每股收益将达到1.00元以上。我们认为，未来随着公司铝深加工产能的不断释放，公司盈利能力将不断提高，尤其是22 万吨轨道交通铝型材项目投产后，公司的收益将会得到大幅提高。我们维持公司“买入”评级。
宝钛股份（600456）：军工和航空需求是企业盈利的保障。公司未来的盈利能力仍将重点依靠军工钛材需求量占总钛材产量的比例。我们认为，我国未来军工钛材需求将不断上升，但大幅上升还要依靠航空钛材需求的增长。目前，我国军用飞机、民用飞机用钛材量与俄罗斯和美国相比较低，一旦我国军用飞机发动机和民用飞机实现批量生产，钛材需求量将快速增长。我们预测公司2009-2011 年每股收益为0.35 元、0.99 元和1.29 元，但公司业绩受国家军工需求影响较大。公司目前民用钛材产量占比较大，由于民用钛材市场竞争激烈，因此民用钛材盈利能力难以提高。如果我国军工钛材需求出现稳定增长，公司的投资价值将显著上升。我们认为，从趋势看，我国必须加大军工投资力度，军工钛材需求将会逐步上升，因此我们维持公司“增持”评级，建议紧密关注下游军工和航天航空钛材需求趋势。
西部资源（600139）：资源收购为公司发展添砖加瓦。公司未来将继续通过收购资源扩大金属储量，其中有可能包括控股股东的300 平方公里的探矿权、碧口铜矿等。公司大股东承诺08~10 年业绩有大股东保障底线，分别不低于7124 万元、8876 万元和8893 万元，我们预期公司2009-2011 年每股收益将达到0.60 元、0.82 元和1.25 元。我们对公司的盈利预期以及公司的发展前景，都建立在公司不断收购资源的基础上，由于目前公司资源规模较小，如果没有资源收购，公司就不可能获得稳定快速的发展。根据公司的发展战略，公司未来将主要提高矿产资源储量、扩大矿产资源生产量，从而提高公司的盈利能力。我们综合考虑维持公司“买入”评级。
中金黄金（600489）：资源注入将提高公司矿产金产量。我们认为，公司未来矿产金产量将不断增长，预期到2011 年将成为我国最大的矿产金生产企业，矿产金产量有望达到40 吨以上。我们预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.52 元、1.02 元和2.25 元。由于全球黄金价格目前处于高位运行状态，而且未来仍有望维持高位运行状态，因此我们预测认为公司在2011 年之前盈利能力不会出现大幅下降的情况。虽然公司未来三年仍将呈现快速发展态势，但考虑到目前公司估值较高，所以我们仍然维持公司“增持”评级。
(原载于证券投资)
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