| 来源： |
联合证券 |
发布时间： |
2009年07月20日 09:46 |
作者： |
冯伟 |
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联合证券 冯伟
选择地产重组股作为研究突破口的逻辑
1、宏观经济回暖，行业景气度有望提升。目前国内经济止跌企稳，房地产市场近几月回暖迹象明显，5 月份成交量更是超过2007 年同期水平，房地产公司的活跃度大大提高。
2、房地产是重组产生的高发板块。房地产企业IPO 很少，更多选择即可或主营业务资产注入等重组方式登陆资本市场。过往通过重组变身为地产公司的黑马股不胜枚举，而目前市场环境下并购重组中，地产重组股依然是概念中的概念，占比居于首位。
3、通胀预期下，地产股存在较大操作空间。全球范围的低利率货币政策及积极的财政政策使得流动性大大增强，未来通胀预期较强，在此背景下，会进一步推高资产价格，相应地产股仍存在较大操作空间。对于地产重组股来讲，不论市场好坏，都有出彩的机会，而行业板块的上扬更会起到催化剂的效用。
地产重组股的深度挖掘
目前房地产相关重组股数量在50 个左右，而且近期还在不断增多。在眼花缭乱的重组股中，我们希望能够找出那些重组后上市公司的经营状况确实有望得到较大改善，且业绩有较大增厚空间，能够脱颖而出的“黑马”。
我们选择了2007 年至今市场可找的50 家公司作为研究标的（相信基本可以囊括目前资本市场地产重组股的主流）。考虑根据并购重组的一般审批流程对研究标的进行初步分类：重组完成、重组途中和重组中止。
通过对重组成功的案例分析，找出能够使得标的脱颖而出的重要测评指标，如重组股东实力背景、注入项目资产值、盈利预测及估值等，从不同维度出发分别对标的进行评级分析，优选个股。
综合评级分析
综合评级结果，我们优选出综合星级在10 级以上的（不含10 级）股票， ST 耀华、兆维科技。值得强调的是ST 东源虽然评分在10 级，但是ST 东源的重组股东为金科集团，为知名大型民营企业，未来资产盈利能力较强，我们也放进优选股中。
而在综合分析、优中选优后，我们认为ST 耀华、兆维科技、ST 东源有望“脱颖而出”，未来“黑马”变“白马”。
对于重点研究标的中合肥城建、新湖创业尚未公布完整重组方案，需后续密切注意。
(原载于证券投资)
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