| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2009年06月11日 15:07 |
作者： |
孙继青 |
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钢铁行业2009年6月月度报告
目前来看，过剩严重的是扁平材产品，而不少大企业早已经开始限产，而没限产的中小企业生产长材的比重较大，在我国目前刺激经济政策的投资拉动下，反而建筑长材需求大，再加上金融危机期间地方政府追求ＧＤＰ、就业和财政收入的需要，单方面的限产效果预计很难实现。
限产令发布，短期难奏效
与世界粗钢产量大幅下降２３．６％相比，我国粗钢产量确有小幅上涨，前４月，我国产量约占世界粗钢产量４８％，再加上连续２个月的净进口，我国钢铁供应量较大，压力较大，库存持续高位。
与４月份粗钢产量同比下降３．９％相比，我国４月份进口铁矿石５７００万吨，同比增加３３％，由于我国大量进口铁矿石，拉高海运费价格，海运费价格的暴涨可能会成为影响我国铁矿石进口价格新的隐忧。港口铁矿石库存持续升高可能会成为新的问题。
我们认为：从工信部发布的限产令时间来看，是我国钢铁产量持续反弹、库存大幅增加时机提出的。而反观企业行为，目前国内大型钢厂都处于限产状态，限产比例为１０％－２０％，其中，武钢限产２０％，河北钢铁集团限产１０％。
此外，宝钢限产幅度也至少有２０％，马钢也限产１０％左右。而从钢铁产量大幅增加来看，主要是由于中小企业持续复产引起的。普遍认为是中小企业抢占了大企业的生存空间，其实从最近行业运行来看，限产的企业主要是扁平材企业，由于制造业的普遍低迷，扁平材消费无从拉起，再加上产能过剩严重，减产是唯一选择。
我们认为限产令的实施效果仍难以保证，从目前的情况看，大型企业扁平材比重较大，已经和正在限产，而不少中小型企业生产的长材等产品由于市场需求大而加快复产，虽然有库存增加的情况，但从总体来说与市场的运行趋势基本相同。在基建刺激经济的情况下，如果单独对生产建筑用钢的中小企业采取限产措施也并不现实。
行业仍然亏损，环比逐步改善
由于４月份钢材价格处于低位，４月份大中型钢铁企业仍然大幅亏损，亏损额为１５亿元，由于５月份钢材价格持续上涨，行业将继续减亏，环比逐步开始增加，预计钢价很难大幅上涨，但可能演化为成本推动。
有报道称５月上旬我国粗钢日均产量达到１４７万吨，相当于年产粗钢５．３７亿吨，这个数字创下今年以来的新高。为下一步钢铁市场的发展将产生巨大压力。由于去年同期产量居高不下，预计粗钢产量将持续负增长。
由于国际钢材价格有所回升，但总体上来说，仍然比较疲软。加上５月份国内钢材价格上涨，国内钢材价格高于国际钢材价格的情况仍没有改变，短期内我国钢材进出口状况也很难改变。要改变我国钢材出口形势，上调出口退税率或许是最有可能。
投资评级及策略：中性。
从４月中下旬以来，钢材价格在需求拉动下，价格持续上涨，这也是金融危机以来钢材价格第二轮次的上涨。从这次价格上涨来看，由于过剩严重，钢材价格涨幅明显减小，到５月底，价格反弹６．７％，比上次价格反弹高点２月份价格还低６％左右，
我们预计此次价格反弹很难超过上次。由于钢材价格的上涨，已经带动铁矿石和焦炭价格的上涨，如果钢材价格上涨转换为成本推动的话，钢材价格的上涨将不能为企业带来更好的收益。需求旺季，钢价上涨，钢铁行业盈利能力环比好转，但由于产能巨大的压力，钢价很难继续大幅上涨，盈利改善需时间。
维持行业“中性”评级。由于固定资产投资大幅增长，建筑长材价格明显好于扁平材，长材的盈利能力好于扁平材，继续推荐新兴铸管，推荐下半年重拾成本优势的鞍钢。
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