| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年06月03日 05:33 |
作者： |
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BDI指数（波罗的海综合运费指数）由2008年12月4日的666点触底反弹，至今年6月1日已持续上涨7个月至3681点，上涨幅度达453%。最近的调研显示，青岛港和日照港CAP船平均压船天数分别为12天和10天，压船数量分别达到15条和20条。我们预计这种阶段性有效运力的不足，需要两个月左右才能缓解，加之全球钢价反弹的预期，预计BDI指数在6月底前能够维持上升。
前4个月支撑BDI指数的两大货种——铁矿石和煤炭的进口量大增，远超预期：今年前4月全国累计进口铁矿石1.88亿吨，同比增22.9%；其中4月份进口量再创新高，达到5700万吨，环比增9.5%，同比增33%；另一方面，由于国内外煤价倒挂，广州、山东等地煤炭进口均大幅增长，前4月广东省进口煤615.2万吨，同比增59.2%。
我们认为，2月份之前铁矿石进口量大增的主要原因是，国外矿企赶在新年度谈判价格落定之前，督促国内钢铁企业完成2008年的长协矿旧订单；同时，今年新加入中国市场的印度和南非矿山企业以低价（低于2008年长协矿40%以上）倾销给国内贸易商和中小钢企，导致现货价格持续低迷；且在日本确定今年铁矿石谈判“首发价”——粉矿降价33%后，由于现货价仍远低于首发价，贸易商认为套利胜算增大，囤积的动力增强，预计在今年铁矿石谈判尘埃落定之前，贸易商大批进货以套利的行为不会停止；只有当外矿到岸价上涨至700元/吨以上后，部分国产矿企将起死回生，之后进口量将回归至与市场实际需求相匹配的轨道上来。
截至5月底，港口库存量上升至7077万吨新高，相比去年最高水平9000万吨仅一步之遥。据中钢协统计，一周前整个社会库存超过1亿吨，够所有钢厂消化2个月，因此6月底钢价谈判必须有阶段性进展。
二季度外围经济已经企稳，中国钢铁需求将出现季节性回升，资本金松绑后房地产投资回升将进一步增强钢材需求，拉动铁矿石进口，7月份之后的需求能否超出预期则要视欧美经济复苏进程而定。
不过，全年铁矿石和煤炭进口量同比增长是确定的：若外矿价格维持低位，全年铁矿石进口量估计超5亿吨；如外矿价格在4月底基础上再上涨20%以上，国产矿企就可能起死回生，铁矿石进口减少，铁矿石进口量保守估计为4.5亿吨。另预计今年中国煤炭进口量将达到6500万吨，同比增长或达60%以上。
我们在前期钢价与航运股相关性的研究中发现，中远航运、中国远洋的股价与BDI指数高度相关，为此我们认为中远航运（600428）、中国远洋（601919）、中海发展（600026）的趋势性投资机会刚刚开始。国信证券
(东方早报)
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